El Banco de Inglaterra (BoE) mantuvo el tipo bank rate sin cambios en el 3,75%, en línea con lo previsto. La decisión se aprobó por 6 votos a 3, frente al 7 a 2 de junio, con Mann pasándose al bloque más hawkish. En su informe de política monetaria, el BoE presentó tres escenarios; en la proyección central, que asume que los precios de la energía siguen las curvas de futuros y que los efectos de segunda ronda son moderados pero persistentes, la inflación del IPC se sitúa en el 2,6% dentro de un año, por debajo de los tres escenarios publicados en abril.
En la rueda de prensa, el BoE afirmó que faltan pruebas de efectos de segunda ronda sobre la inflación. También informó de un mayor crecimiento del PIB y de una tasa de paro más baja, y concluyó que la economía británica está en mejor situación de la que esperaba en abril. La proyección central incorpora dos subidas de tipos, en línea con lo que descuenta el mercado.
Oportunidad en el mercado de derivados tras la decisión del BoE
Creemos que la decisión del Banco de Inglaterra de mantener los tipos en el 3,75% ofrece una clara oportunidad de *mispricing* para los operadores de derivados. Aunque los modelos del banco central siguen contemplando dos subidas adicionales, el deterioro de las perspectivas de inflación sugiere que esas alzas son poco probables. Con el IPC del Reino Unido cayendo recientemente al 2,2% a mediados de 2026, la tendencia bajista de los precios es mucho más intensa de lo que el mercado asume actualmente.
En las próximas semanas, recomendamos tomar posiciones largas en futuros sobre el Sterling Overnight Index Average (SONIA). Dado que el mercado sigue descontando esas dos subidas adicionales, estos contratos de futuros están actualmente infravalorados. Las tendencias históricas muestran que, cuando las previsiones de inflación a un año caen por debajo del 2,7% mientras el crecimiento económico se mantiene estable, los futuros de tipos de interés a corto plazo suelen repuntar con rapidez.
Gestión del riesgo y estrategias sobre la curva de gilts
No obstante, debemos mantener la cautela ante la minoría hawkish en el comité tras el ajustado reparto de votos 6-3. Para cubrir este riesgo, los operadores deberían comprar opciones *payer* fuera del dinero sobre tipos de interés a corto plazo. Esto protegerá las carteras si unos datos domésticos fuertes, como la actual tasa de paro del 4,2%, empujan temporalmente al alza las tires.
También sugerimos analizar estrategias de empinamiento de curva (*curve steepening*) en el mercado de gilts británicos. Se espera que se amplíe el diferencial entre las tires de los gilts a 2 años y a 10 años, a medida que caen las expectativas de tipos a corto plazo mientras las tires a largo plazo permanecen rígidas. Esta operación es especialmente viable ahora porque el abultado plan de emisiones de deuda del Gobierno para finales de 2026 está manteniendo elevadas las tires a largo plazo.
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