Las bolsas europeas cotizaban al alza, con los índices de la UE subiendo entre un 0,2% y un 1,3%, ya que los resultados y varias revisiones al alza de guidance compensaron la presión de los rendimientos después de que la Fed mantuviera su rango objetivo del 3,50%–3,75% por quinta pausa consecutiva, con una votación de 9–3. Los tipos se reajustaron con rapidez: la rentabilidad del Treasury a 10 años subió alrededor de 10 pb durante la rueda de prensa, el 30 años alcanzó el 5,24% (máximo de 19 años) y la rentabilidad del Bund a 30 años tocó un máximo de dos meses; el Bund a 10 años estaba en el 3,17%, el OAT francés a 10 años en el 3,97%, el Gilt a 10 años en el 5,03%, el JGB a 10 años en el 2,78%, mientras que el DXY subía un 0,1%. La decisión del BoE se esperaba con el Bank Rate previsiblemente sin cambios en el 3,75% y una división 7–2, mientras que se esperaba que el BoJ mantuviera su tipo objetivo en el 1,00%. Los mercados también siguieron la geopolítica, incluidos ataques de EEUU contra decenas de objetivos del IRGC, informaciones sobre 400 lanzacohetes chinos enviados a Irán, y ataques rusos sobre Kyiv con un misil que, según se informó, habría caído en territorio polaco de la OTAN.
Los resultados y el capex en IA siguieron siendo el principal catalizador: Meta cayó cerca de un 8% con el FCF en mínimos de cuatro años, Microsoft subió un 9% en after hours con ingresos de Cloud por encima de los 100.000 millones de dólares, y Qualcomm retrocedió alrededor de un 5%. Samsung advirtió de estrechez en memoria hasta 2028, con los ingresos de HBM4 previstos para más que triplicarse el próximo trimestre y el 60%–70% de la capacidad comprometida en contratos plurianuales; Microsoft citó 31 nuevos centros de datos este trimestre y unos 175.000 millones de dólares de CapEx para 2026, junto con un crecimiento de Azure cercano al 45% y el RPO comercial subiendo un 84% hasta 678.000 millones de dólares. En Europa, Shell registró un beneficio ajustado del 2T de 9.800 millones de dólares y anunció una recompra de 3.000 millones; SocGen lanzó una recompra de 1.500 millones de euros y BBVA de 2.000 millones, mientras que BMW confirmó 8.000 recortes de empleo. Los principales índices estuvieron mixtos pero en conjunto más firmes (FTSE +0,53% hasta 10.966,75; DAX +0,13% hasta 25.483,07; CAC 40 +0,91% hasta 8.484,76; futuros del S&P 500 +0,30%), con el Brent bajando un 0,4% y el WTI un 0,2%; BTC cayó un 0,5% y ETH un 0,3%. Los datos macro incluyeron un PIB del 2T de la eurozona del 0,4% t/t y del 1,0% a/a, con la tasa de paro de la eurozona en el 6,3%, mientras que el IPC de España se situó en el 3,5% a/a y la subyacente en el 3,0% a/a, y el PIB de Alemania del 2T fue del 0,2% t/t y del 0,9% a/a.
Curva de tipos, capex en IA y estrategias de volatilidad
Con la Reserva Federal manteniendo los tipos en el 3,50%–3,75% y tres disidentes de sesgo hawkish presionando para subirlos, las rentabilidades de los bonos están repuntando hacia máximos de varias décadas. Recomendamos posicionarse para una mayor pendiente de la curva mediante opciones sobre futuros del Treasury, especialmente tras haber rozado recientemente la rentabilidad a 30 años un máximo de 19 años del 5,24%. Los datos históricos muestran que cuando el tramo largo de la curva se mueve con esta rapidez, la volatilidad de la renta fija se dispara, lo que hace atractiva la compra de opciones put sobre ETFs de bonos de larga duración.
La disparidad extrema en los retornos del gasto de capital en IA exige un enfoque muy selectivo en el mercado de derivados de renta variable. Mientras los ingresos de cloud de Microsoft superaron los 100.000 millones de dólares, el fuerte gasto de Meta lastró su flujo de caja libre, provocando una caída del 8% en la acción y demostrando que no todos los gigantes tecnológicos están monetizando el boom de la IA por igual. Recomendamos comprar straddles a corto plazo sobre próximos resultados del sector tecnológico para capturar estos grandes y difíciles de predecir movimientos de volatilidad implícita.
Divisas, geopolítica y tácticas de cobertura en energía
A la espera de la decisión de tipos del Banco de Inglaterra y de la actualización de política del Banco de Japón, la volatilidad en divisas apunta a aumentar de forma relevante en las próximas semanas. Con la libra cotizando más débil en 1,3375 y el USD/JPY elevado cerca de 163,50, conviene considerar strangles largos en estos cruces para aprovechar sorpresas de los bancos centrales. Históricamente, divisiones inesperadas en las votaciones de tipos —como las decisiones ajustadas de política que estamos viendo hoy— desencadenan movimientos bruscos de ruptura en divisas G10.
Los riesgos geopolíticos también se intensifican tras los ataques rusos cerca de territorio polaco y los nuevos bombardeos de EEUU en Oriente Medio. Aunque el Brent se mantiene temporalmente contenido, cualquier escalada súbita en estas regiones especialmente sensibles podría interrumpir rápidamente el suministro energético global. Sugerimos cubrir carteras amplias de renta variable con opciones call fuera de dinero sobre futuros de crudo y sobre índices del sector de aeroespacial y defensa.
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