La Reserva Federal mantuvo su rango objetivo en el 3,50%-3,75% por quinta reunión consecutiva a las 18:00 GMT, y el USD/JPY se moderó desde justo por debajo de 164,00 hasta la zona de 163,50 antes de caer a apenas por encima de 163,00, para más tarde negociarse cerca de 163,50 y bajar un 0,24%. La decisión se aprobó por 9-3, con tres votos particulares a favor de una subida de 25 puntos básicos; los futuros habían descontado una cola de probabilidad de subida de alrededor del 36% frente a aproximadamente el 11% a mediados de julio, y esa prima se deshizo tras el anuncio. Los tipos en EE. UU. se movieron en direcciones opuestas: la rentabilidad del Tesoro a dos años cayó cerca de cuatro puntos básicos, mientras que la del treinta años subió más de nueve, dejando las probabilidades para septiembre cerca del 80% y reforzando una dinámica de mayor pendiente de la curva para el cruce.
El diferencial de política de Japón se mantiene en torno a 275 puntos básicos, con el Banco de Japón en el 1,00% y una inflación subyacente cerca del 2,8%, mientras que el Ministerio de Finanzas gastó aproximadamente 11,7 billones de yenes en compras de yenes entre finales de abril y finales de mayo. Los cortos especulativos de yen superaron los 150.000 contratos a finales de junio, y las rentabilidades de los bonos del Estado japonés a más largo plazo se sitúan por encima del 4% tanto en el tramo a 30 años como a 40 años, frente a una deuda pública por encima del 230% del PIB. El petróleo ha subido más del 20% este mes, los precios de importación denominados en yenes avanzaron un 25,5% interanual en mayo, y el jueves llegan el PCE de EE. UU. (subyacente +0,2% m/m y 3,3% interanual desde 3,4%; general 3,7% interanual desde 4,1%), el PIB del 2T en el 2,1% y las peticiones de subsidio de desempleo en 200.000 frente a 187.000, seguido por el IPC de Tokio en el 1,7% interanual excluyendo alimentos frescos frente a 1,6% y un mantenimiento del BoJ en el 1,00% junto con el Informe de Perspectivas a las 03:00 GMT y la rueda de prensa a las 06:30 GMT. Las referencias técnicas incluían resistencia justo por debajo de 164,00, luego 165,00, y soportes en 163,00, 162,00, la EMA de 50 días cerca de 161,50 y la de 200 días cerca de 158,00, con el Stochastic RSI diario alrededor de 56.
Estrategias de trading para el USD/JPY ante la divergencia de políticas
Creemos que los operadores de derivados deberían mantener un sesgo alcista en el USD/JPY en las próximas semanas, especialmente mientras se mantenga el nivel pivote de 163,00. Pese a que la Reserva Federal mantuvo los tipos ayer, la votación 9-3 revela un trasfondo claramente restrictivo que apunta a una subida en septiembre. Con el diferencial de rentabilidades entre EE. UU. y Japón todavía amplio, el breve alivio del yen tras la reunión es una oportunidad idónea de compra para posicionamientos alcistas en dólar.
Para aprovechar esta tendencia, recomendamos utilizar opciones call con objetivos en 164,00 y 165,00, niveles en los que se concentra el riesgo de intervención cambiaria. Las posiciones netas especulativas cortas en yen han superado recientemente los 150.000 contratos, reflejando el pesimismo extremo visto durante las históricas caídas del yen de 2024, cuando los datos de la CFTC mostraron cortos netos con un máximo cercano a 180.000 contratos. Este posicionamiento tan cargado implica que cualquier intervención repentina disparará la volatilidad, por lo que las opciones de corto vencimiento son una alternativa más segura que una exposición directa al spot.
Gestión del riesgo y perspectivas de mercado para el yen
También hay que observar el mercado de deuda soberana de Japón, donde las rentabilidades de los bonos a 30 y 40 años han repuntado por encima del 4%. Históricamente, el enorme ratio deuda/PIB de Japón, de más del 230%, hace que defender su divisa sea extraordinariamente costoso, ya que el repunte de las rentabilidades locales solo penaliza el déficit fiscal. Dado que el yen se ha desacoplado del estrechamiento de diferenciales y ahora reacciona negativamente a la subida de las rentabilidades largas en EE. UU., aconsejamos vender los rebotes del yen ante cualquier retroceso temporal.
Además, el salto del 20% del crudo este mes por disrupciones geopolíticas en el estrecho de Ormuz seguirá presionando al yen. Como Japón importa casi toda su energía, unos precios del petróleo elevados actúan como un drenaje directo sobre el yen, impulsando los precios de importación a tasas de dos dígitos. Deberíamos utilizar derivados vinculados a la energía o estrategias cruzadas emparejadas con petróleo para cubrirnos frente a una mayor depreciación del yen.
Con los datos del PCE de junio de hoy y la decisión del Banco de Japón de mañana en el radar, los operadores deben prepararse para oscilaciones inmediatas de precio. Dado que la inflación subyacente de Tokio se mantiene pegajosa en el 1,7%, cualquier falta de señalización restrictiva por parte del gobernador del BoJ, Ueda, probablemente empujará al USD/JPY directamente por encima de 164,00. Recomendamos posicionarse para una ruptura hacia 165,00, utilizando stop-loss ajustados justo por debajo del soporte de 163,00 para gestionar el riesgo a la baja.
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