La Reserva Federal mantuvo sin cambios su tipo de referencia en el 3,50%–3,75% en la reunión de julio, en línea con las expectativas. Las actas indicaron que la actividad ha venido expandiéndose a un ritmo sólido pese a la elevada incertidumbre, mientras que las ganancias de empleo han “seguido el ritmo de la población activa”. La decisión salió adelante por 9-3, con los presidentes de las Fed de Cleveland, Minneapolis y Dallas discrepando a favor de una subida de 25 puntos básicos. Los precios de las criptomonedas se fortalecieron inicialmente; Bitcoin (BTC) llegó a situarse brevemente por encima de los 64.000 dólares tras el anuncio antes de volver a ceder, y por última vez cotizaba en 63.900 dólares, un 0,2% menos en 24 horas.
Glassnode señaló que BTC se ha quedado rezagado respecto a un rally del dólar estadounidense que comenzó en mayo, y se sitúa entre los peores comportamientos frente al USD en un punto comparable de los 20 rallies del dólar seguidos desde 2015, con solo tres peores. La firma vinculó la presión a los tipos, con la rentabilidad del Treasury a 30 años por encima del 5,20%, y a que la base de los futuros de Bitcoin a tres meses se mantiene por debajo de la rentabilidad del Treasury estadounidense a dos años desde febrero; lo calificó como solo el segundo periodo prolongado de diferencial negativo de este tipo, tras el de agosto de 2022 a enero de 2023. Glassnode situó el mayor clúster de coste base de Bitcoin entre 62.000 y 68.000 dólares, destacó un coste base de los holders a corto plazo cerca de los 69.000 dólares y citó un muro de oferta de holders a largo plazo entre 83.000 y 86.000 dólares, al tiempo que señaló que el precio permanece cerca de la media móvil de 200 días.
Rentabilidades de los bonos y liquidez del mercado de derivados
Con la Reserva Federal manteniendo los tipos de interés estables en el 3,50%–3,75% y la rentabilidad del Treasury a 30 años subiendo por encima del 5,20%, los bonos tradicionales son altamente atractivos. Creemos que los operadores de derivados deberían esperar una liquidez de mercado más reducida en las próximas semanas, ya que las mesas institucionales tienen pocos incentivos para aportar apalancamiento. Dado que la rentabilidad implícita de la base de los futuros de Bitcoin a tres meses se mantiene por debajo de la rentabilidad del Treasury a dos años, el clásico arbitraje cash-and-carry está actualmente muerto.
Al revisar los datos históricos, un diferencial negativo de base similar se produjo entre agosto de 2022 y enero de 2023, lo que finalmente marcó el suelo del último gran ciclo de mercado. Con los volúmenes diarios globales de derivados cripto a la baja frente a los máximos de comienzos de 2024, la participación institucional está claramente al margen. Sugerimos que los operadores eviten un apalancamiento elevado y, en su lugar, utilicen estrategias con opciones para capturar prima y aprovechar este entorno de baja volatilidad.
Clústeres de negociación, niveles de resistencia y perspectivas de mercado
Bitcoin se encuentra actualmente atrapado en su clúster de negociación más denso entre 62.000 y 68.000 dólares, lo que implica que una enorme cantidad de oferta está esperando a quedar en punto de equilibrio. Debemos prestar mucha atención a la resistencia en 69.000 dólares, donde es probable que los operadores a corto plazo en pérdidas vendan sus posiciones para limitar daños. Un fracaso al superar esta barrera podría desencadenar un goteo lento de vuelta hacia la parte baja del rango actual, cerca de los 62.000 dólares.
Dado que esta corrección del mercado ha sido relativamente superficial en comparación con ciclos anteriores, es probable que tarde más en desarrollarse antes de que veamos una tendencia alcista sostenida. Recomendamos mantener una postura defensiva y centrarse en operaciones tácticas de corto plazo en lugar de anticipar un suelo macro prematuro. La paciencia será la herramienta más rentable en nuestro arsenal durante las próximas semanas.
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