El Dow Jones Industrial Average osciló con fuerza después de que la Reserva Federal mantuviera su rango objetivo en el 3,50% al 3,75% a las 18:00 GMT, con una votación de 9-3, y tres miembros discrepando a favor de una subida inmediata de un cuarto de punto. El índice ya había caído desde alrededor de 52.800 hasta aproximadamente 51.800 a las 16:15 GMT, y luego rebotó algo más de 450 puntos desde el mínimo de la sesión antes de devolver cerca de 140; cotizaba cerca de 52.100, más de 700 puntos por debajo del máximo intradía. En tipos, los mercados descontaron unos 16 puntos de probabilidad de subida en septiembre, y al menos un incremento antes del 16 de septiembre se valoró cerca del 64% frente a alrededor del 80% antes de la reunión; octubre rondaba el 75% y diciembre cerca del 85%.

La probabilidad de al menos dos subidas antes del 9 de diciembre bajó hasta aproximadamente el 42% desde el 57%, mientras que el comunicado añadió el conflicto en Oriente Medio a su lenguaje de incertidumbre y citó la energía como un motor de las presiones sobre los precios que está dejando pasar por alto. La atención se desplaza a las publicaciones del jueves a las 12:30 GMT: se espera que el PCE subyacente sea del 0,2% mensual y del 3,3% interanual frente al 0,3% y el 3,4% previos, junto con el avance del PIB del 2T del 2,1% y las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo en 200.000 frente a 187.000. El viernes llegan el Índice de Coste del Empleo del 2T en el 0,8% y las expectativas de inflación a un año de la Universidad de Michigan, que se ven sin cambios en el 4,2%, con niveles técnicos citados en 52.250, 52.600 y 52.800 al alza, y 52.000, 51.800, además de la EMA de 50 días cerca de 51.500 a la baja.

El Dow no logra sostener las ganancias tras la Fed y emerge un sesgo bajista

Consideramos que el reciente fracaso del Dow Jones Industrial Average a la hora de mantener su rally de 450 puntos tras la Fed es una señal clara para adoptar una postura bajista en las próximas semanas. Dado que el índice devolvió rápidamente un tercio de sus ganancias para cotizar cerca de 52.100, recomendamos a los operadores de derivados utilizar cualquier rebote de corto plazo como oportunidad para abrir posiciones cortas. Nuestros objetivos inmediatos a la baja se sitúan en el nivel de 52.000 y en el mínimo de la sesión de 51.800.

Se desvanece el alivio macro, aumentan los riesgos idiosincráticos y se recomiendan estrategias defensivas

El hecho de que el índice retrocediera pese a un giro dovish —con la probabilidad de subida de tipos en septiembre cayendo del 80% al 64%— sugiere que el alivio macro ya no es suficiente para sostener este mercado. Debemos reconocer que la correlación subyacente del mercado ha caído a dígitos simples, lo que implica que el daño en valores individuales está moviendo el índice más que la política de la Fed. Históricamente, entornos de baja correlación como este suelen preceder correcciones más profundas del índice, a medida que las decepciones en resultados empresariales arrastran al promedio general.

También debemos vigilar de cerca el reconocimiento oficial por parte de la Reserva Federal de los conflictos en Oriente Medio y de los precios de la energía como factores persistentes de inflación. Con referencias globales del petróleo como el Brent manteniéndose muy volátiles y promediando alrededor de 80 a 85 dólares por barril, las disrupciones en la cadena de suministro siguen presionando los márgenes corporativos. Este nuevo elemento hawkish en el comunicado de la Fed sugiere que los beneficios empresariales se están deteriorando más rápido de lo que una senda de tipos más plana puede rescatar.

De cara a la próxima publicación del gasto en consumo personal (PCE) de junio, donde se proyecta un PCE subyacente del 3,3% interanual, los operadores deberían prepararse para un aumento de la volatilidad de las opciones. Si el dato supera las expectativas, probablemente validará a los tres disidentes hawkish de la Fed y empujará al índice más allá del soporte de 51.800 hacia su media móvil exponencial de 50 días cerca de 51.500. Aconsejamos comprar puts de protección o implementar bear call spreads, manteniendo un punto de invalidación estricto ante cualquier cierre diario por encima del techo de resistencia de 52.600.

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