El Índice del Dólar estadounidense (DXY) cedió y perforó el nivel de 101,00 después de que la Reserva Federal mantuviera su rango objetivo del 3,50% al 3,75% a las 18:00 GMT, con una votación de 9-3 y tres miembros discrepando a favor de una subida inmediata de 25 puntos básicos. El DXY cotizó cerca de 100,90 en la hora posterior, frente a un máximo de la sesión justo por debajo de 101,50. A pesar del número de votos disidentes, los futuros sobre tipos revaloraron hacia un menor endurecimiento: las probabilidades implícitas de, al menos, una subida antes del 16 de septiembre se relajaron hasta alrededor del 64% desde aproximadamente el 80% previo a la reunión, mientras que octubre se situó cerca del 75% y diciembre en torno al 85%, ambos por debajo de lo visto el lunes. La probabilidad de, al menos, dos subidas antes del 9 de diciembre cayó a alrededor del 42% desde el 57%, y el rango modal para diciembre se desplazó desde el 4,00%-4,25% al 3,75%-4,00%.
Sin Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) en esta reunión y sin una orientación futura explícita, la atención se centra en los próximos datos y en el “dot plot” de septiembre; en junio, nueve de los 18 puntos apuntaban a una subida en 2026, aunque solo 12 participantes tienen derecho a voto. El PCE de junio del jueves se espera en 0,2% mensual y 3,3% interanual para la subyacente, frente al 0,3% y 3,4% anteriores, y en -0,1% mensual y 3,7% interanual para la general, frente al 4,1%. La misma publicación incluye el PIB preliminar del 2T en el 2,1% y las solicitudes iniciales de desempleo estimadas en 200.000 frente a 187.000, antes de que el viernes llegue el Índice de Coste Laboral del 2T en el 0,8% y las expectativas de Michigan en 4,2% (a un año) y 3,3% (a cinco años). Los niveles técnicos citados sitúan resistencias en 101,00 y 101,50, con soportes en 100,85, y después 100,50 y 100,00.
Reacción del mercado y estrategia de trading actual
Estamos viendo una reacción clásica de “vender con el rumor, comprar con el hecho” en los mercados, ya que el Índice del Dólar estadounidense (DXY) cayó por debajo del nivel 101,00 hasta alrededor de 100,90. Aunque tres miembros con derecho a voto abogaron por una subida inmediata de tipos, la decisión de la Reserva Federal de mantener el rango en 3,50%-3,75% llevó al mercado a descontar de forma agresiva un menor endurecimiento futuro. Históricamente, cuando el FOMC muestra división interna pero el presidente se niega a comprometerse con fechas para la senda futura de tipos, el mercado tiende a ignorar el ruido más hawkish y a aplanar la curva de rentabilidades.
Como operadores de derivados, deberíamos adoptar un sesgo bajista sobre el dólar estadounidense en las próximas semanas y buscar vender los repuntes hacia la zona de resistencia de 101,00. Utilizar posiciones cortas en futuros del DXY o comprar opciones put fuera del dinero con objetivos en los soportes de 100,50 y 100,00 ofrece un perfil riesgo-recompensa atractivo. Recomendamos fijar un nivel de invalidación estricto y cerrar las posiciones cortas si el DXY logra un cierre diario de vuelta por encima de 101,50.
Implicaciones para los derivados sobre tipos de interés
Con la probabilidad de una subida de tipos en septiembre bajando del 80% a aproximadamente el 64%, los derivados sobre tipos de interés se están ajustando con rapidez. Podemos aprovecharlo estructurando posiciones alcistas en futuros de tipos a corto plazo, como los contratos SOFR, a medida que el mercado desplaza a la baja la valoración del tipo terminal. La probabilidad de dos subidas de tipos antes de diciembre se ha desplomado del 57% al 42%, lo que confirma que, en estos momentos, la vía de menor resistencia para las rentabilidades a corto plazo es a la baja.
Debemos vigilar de cerca el próximo dato de PCE subyacente, que se espera que se modere hasta el 3,3% interanual desde el 3,4% previo, junto con el PIB preliminar del segundo trimestre proyectado en el 2,1%. Si el PCE confirma estas previsiones desinflacionistas, reforzará la decisión de la Fed de mantener tipos y presionará aún más al dólar. En cambio, si persisten unas expectativas de inflación rígidas, podríamos ver repuntes temporales del DXY, que deberíamos tratar como oportunidades preferentes para reabrir posiciones cortas mediante derivados.
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