Las renovadas hostilidades en Oriente Medio impulsaron el petróleo por primera vez en cuatro sesiones y revirtieron una caída de tres días en las rentabilidades de la deuda europea y estadounidense, mientras el dólar estadounidense se mostró ligeramente mixto frente al G10. El IPC de junio en Australia, más débil, llevó al mercado de futuros a recortar aún más las expectativas de subidas en 2026 tras tres alzas en el 1S 26; el dólar australiano marcó mínimos de más de dos semanas y caía casi un 0,5%, el peor desempeño del G10. En emergentes, el won surcoreano y el dólar taiwanés destacaron al alza, y el PBoC fijó el fixing del dólar en 6,7899 CNY frente a 6,7928, un nuevo mínimo marginal de tres años. Antes de una decisión del FOMC inusualmente incierta, los futuros de fed funds descontaban casi 44 pb de endurecimiento de aquí a fin de año, con unos nueve puntos incorporados para hoy (en torno a una probabilidad de 1 entre 3), un movimiento en septiembre plenamente descontado y algo más de un 70% de probabilidad de otra subida antes de fin de año.
En FX, el euro rebotó desde justo por debajo de 1,1355 $ hasta cerca de 1,1410 $, con opciones por 1.100 millones de euros en 1,1415 $ que vencen hoy y casi 2.000 millones de euros en 1,1375 $ que vencen mañana; dólar/yen cotizaba alrededor de 163,70 JPY tras tantear la zona de 163,30 JPY, con opciones por 1.450 millones de dólares en 163,50 JPY que vencen mañana. La libra se mantuvo en torno a 1,3280–1,3310 $ tras caer a 1,3275 $, mientras dólar/Canadá cedió desde cerca de 1,4130 CAD hasta alrededor de 1,4085 CAD, ya que vencen hoy unos 500 millones de dólares en 1,4100 CAD; el aussie cayó por debajo de 0,6940 $ tras marcar un mínimo de dos semanas cerca de 0,6965 $. En otros cruces, el dólar se movió ayer entre 17,4175–17,4930 MXN y hoy entre 17,4275–17,4600 MXN después de que el PIB del 1T se contrajera un 0,6% t/t, mientras el CNH se mantuvo dentro de una banda de dos semanas en 6,7630–6,7820; la rupia se fortaleció al romper brevemente el dólar 95,49 INR desde 96,57 INR a finales de la semana pasada. Las bolsas asiáticas se estabilizaron, pero el Kospi de Corea del Sur cayó un 6% y el Taiex de Taiwán un 3,75%, mientras que el Stoxx 600 bajaba casi un 0,2%; en tres sesiones, las tires del Treasury y del Bund a 10 años cayeron 10 pb y los gilts 16 pb, antes de un rebote de 2–4 pb en Europa y con el T-Note a 10 años en el 4,62%. El oro marcó un mínimo de cinco días justo por debajo de 4.012 $ y se mantuvo por encima de 4.010 $ con resistencia cerca de 4.050 $; la plata cayó a alrededor de 56,65 $ y después repuntó hasta casi 58,25 $, y el WTI de septiembre saltó desde algo por debajo de 77,80 $ hasta 83,30 $, negociándose en torno a 82 $. En Reino Unido, el crédito hipotecario de junio mejoró ligeramente y el crédito neto al consumo aumentó de forma casi constante; los swaps no descuentan prácticamente ninguna probabilidad de movimiento del BoE mañana, sitúan en torno al 55% las opciones de una subida en septiembre y una subida plenamente descontada a comienzos de noviembre; en Australia, una caída del 0,1% del IPC de junio llevó la inflación al 3,8% interanual desde el 4,0%, el IPC del 2T subió un 0,6% tras el 1,4% del 1T 26, y la media recortada fue del 0,8% t/t con un 3,6% interanual frente al 3,5%, mientras el endurecimiento implícito bajó de 30 pb al cierre de la semana pasada a ligeramente por debajo de 13 pb.
Perspectivas de energía, tipos y divisas
Deberíamos prepararnos para una volatilidad continuada en el sector energético utilizando opciones call sobre el WTI de septiembre, que ha rebotado rápidamente hasta 83,30 $ por la reanudación de las hostilidades en Oriente Medio. Históricamente, las primas de riesgo geopolítico pueden añadir con rapidez entre 5 y 10 dólares por barril al crudo, replicando los picos repentinos observados durante anteriores escaladas regionales. Al asegurar exposición alcista mediante opciones call, podemos aprovechar choques súbitos por el lado de la oferta, limitando estrictamente el riesgo a la baja.
Con la rentabilidad del Treasury a 10 años estabilizándose en el 4,62% y el mercado asignando una probabilidad de 1 entre 3 a una subida inmediata de tipos de la Fed, vemos una sobreestimación del sesgo hawkish bajo el presidente Warsh. Dado el IPC de junio más suave y una moderación del crecimiento del empleo, es muy probable que la Fed haga una pausa hoy, lo que históricamente desencadena un rally de alivio en los bonos y empuja las tires a la baja. Recomendamos comprar opciones call sobre futuros del Treasury para posicionarse ante un descenso de las rentabilidades de vuelta hacia el 4,40%.
En el mercado de divisas, deberíamos focalizarnos en el dólar australiano y el yen japonés para estrategias con derivados en las próximas semanas. La caída de las probabilidades de subidas del RBA convierte al AUD en un candidato claro para opciones put, especialmente mientras le cuesta sostener el nivel de 0,6960 $. Por su parte, si el USD/JPY rompe por debajo del soporte clave de 163,30 JPY, deberíamos comprar opciones put para capturar una caída técnica rápida hacia 162,60 JPY.
Metales y estrategia de refugio
Pese a que el oro se mantiene firme por encima de 4.010 $ y la plata consolida cerca de 57,50 $, esperamos que ambos metales rompan al alza a medida que persistan las tensiones geopolíticas y el dólar muestre un tono mixto frente al G10. Históricamente, los metales preciosos actúan como el refugio por excelencia en periodos de incertidumbre monetaria y aranceles elevados, a menudo ofreciendo retornos de doble dígito durante conflictos prolongados. Deberíamos acumular spreads alcistas con calls sobre el oro para aprovechar un posible breakout por encima de la fuerte resistencia en 4.050 $.
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