La libra esterlina ha borrado las ganancias previas frente al dólar estadounidense y cotizaba por debajo de 1,3300 el miércoles, dejándola prácticamente plana en el día pero cerca de una caída del 1,20% en las últimas dos semanas. El foco del mercado está en la divergencia de política monetaria, con la Reserva Federal previsiblemente manteniendo los tipos sin cambios, si bien las cotizaciones implícitas asignan una probabilidad de una entre tres a una subida de un cuarto de punto. Un mantenimiento que preserve margen para un movimiento en septiembre seguiría implicando un sesgo más hawkish de la Fed que el del Banco de Inglaterra, manteniendo la presión bajista sobre el GBP/USD.
Se espera ampliamente que el Banco de Inglaterra deje los tipos sin cambios el jueves, mientras la atención se centra en la división del comité después de que en junio dos miembros se inclinaran por una subida. ING espera que los tipos permanezcan sin cambios durante el resto del año si las expectativas de inflación se mantienen contenidas, pero señala que los futuros descuentan 38 pb de endurecimiento de aquí a fin de año, lo que deja margen para un reajuste dovish. Por otra parte, las propuestas del primer ministro Andy Burnham para recortar las facturas de electricidad e introducir límites al transporte, junto con el compromiso de no subir los impuestos a la población trabajadora, han reavivado las dudas sobre la financiación y la estabilidad fiscal, con ecos de la crisis de deuda de 2022.
Estrategias de trading ante la divergencia entre bancos centrales
Sugerimos que los operadores de derivados se inclinen claramente por comprar opciones put sobre GBP/USD o por ponerse cortos en futuros de la libra antes de la decisión de hoy de la Reserva Federal. Con los tipos de interés estadounidenses en un rango elevado, cualquier tono hawkish por parte de la Fed empujará rápidamente al par muy por debajo del nivel de 1,3300. Históricamente, cuando se amplía la brecha de política monetaria entre EEUU y el Reino Unido, el dólar gana rápidamente un impulso dominante.
La próxima reunión del Banco de Inglaterra mañana conlleva un riesgo bajista significativo, lo que hace muy atractivas las estrategias sobre volatilidad implícita a corto plazo. Si el BoE mantiene la pausa y no muestra disenso hawkish, esperamos un rápido reajuste dovish que hundirá a la libra. Los operadores pueden aprovechar esta caída prevista utilizando spreads bajistas de puts (bear put spreads) para limitar el coste de la prima mientras se posicionan para un descenso más acusado.
Preocupaciones fiscales y perspectiva a largo plazo de la libra
Los nuevos planes de gasto del primer ministro Andy Burnham están reavivando los temores de una repetición de la crisis del mini-presupuesto de 2022, cuando la libra se desplomó hasta un mínimo histórico de 1,0350 frente al dólar. Con la ratio de deuda pública sobre PIB del Reino Unido ya rondando el 100% según los últimos datos, estas reformas de bienestar social sin financiación amenazan con desestabilizar la credibilidad fiscal del país. Recomendamos mantener posiciones cortas estructurales sobre la libra a medida que las rentabilidades de los bonos reaccionen a estas crecientes preocupaciones sobre solvencia.
La ampliación del diferencial de rentabilidad entre los Treasuries estadounidenses y los gilts británicos ofrece una tendencia altamente predecible para que los operadores macro la exploten. Los datos recientes muestran que el crecimiento económico de EEUU sigue siendo resiliente, mientras que el Reino Unido lidia con una productividad anémica y un aumento de los compromisos de gasto social. Vender GBP/USD en cualquier rebote de alivio temporal durante las próximas semanas sigue siendo nuestra estrategia preferida.
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