El euro ha subido en ocho de las últimas nueve sesiones frente a la libra esterlina, aunque el tipo oficial (Bank Rate) se mantiene 150 puntos básicos por encima de la facilidad de depósito del Banco Central Europeo, sin cambios desde mediados de junio. El movimiento, en cambio, ha seguido la curva a plazo: desde mediados de julio, los mercados han ido descontando de forma constante un diferencial de tipos más estrecho a seis meses vista, impulsado sobre todo por el reajuste de expectativas en Reino Unido después de que el cruce tocara suelo ligeramente por encima de 0,8450. El BCE mantuvo los tipos en el 2,25% el 23 de julio, pero señaló una subida en septiembre; actualmente se descuenta en torno a un 70% de probabilidades de un movimiento de un cuarto de punto, al tiempo que advirtió de que unos costes energéticos elevados podrían trasladarse mediante efectos de segunda ronda.
La decisión del Banco de Inglaterra del jueves viene condicionada por unos datos británicos más débiles: el IPC de junio se situó en el 2,6%, la inflación de servicios en el 3,6% y el crecimiento salarial se desacelera; los analistas prevén un pico de la inflación cerca del 3% más adelante este año, frente a un umbral del 4% que antes se vigilaba como referencia para los riesgos de segunda ronda. Antes de la reunión de las 11:00 GMT, el mercado espera una pausa en el 3,75% con una votación de 7-2, mientras que las publicaciones de la zona euro comienzan a las 09:00 GMT con un crecimiento del 2T estimado en el 0,2% trimestral tras una contracción del 0,2% y del 0,5% interanual frente al 0,3%, desempleo en el 6,2% y sentimiento en 96 desde 95; el dato adelantado de inflación del viernes se ve en el 2,9% interanual desde el 2,8%, con la subyacente en el 2,4%. En el plano técnico, las referencias incluyen resistencias cerca de la EMA de 50 días justo por debajo de 0,8600 y de la EMA de 200 días justo por debajo de 0,8650, con soportes en 0,8550, 0,8500 y la base de mediados de julio ligeramente por encima de 0,8450; la invalidación indicada es un cierre diario por debajo de 0,8500.
Dinámica del mercado y expectativas de tipos de interés
Vemos al euro fortaleciéndose frente a la libra, encadenando su octava subida en nueve sesiones pese a que el diferencial de tipos oficial permanece inalterado en 150 puntos básicos. Aunque el tipo del Banco de Inglaterra está en el 3,75% y la facilidad de depósito del BCE en el 2,25%, los operadores de derivados deben mirar más allá del diferencial actual y centrarse en lo que anticipa la curva a plazo. Los datos recientes de mercado muestran que el diferencial de tipos esperado para los próximos seis meses se ha ido estrechando de manera sostenida, impulsado principalmente por el cambio de expectativas sobre la política monetaria británica.
Este giro está respaldado por datos económicos tangibles: la inflación general del Reino Unido se moderó al 2,6% en junio y la inflación de servicios bajó al 3,6%. Históricamente, cuando se estrecha el diferencial entre los tipos esperados de los bancos centrales, el cruce EUR/GBP tiende a rebotar con fuerza desde sus mínimos de varios meses. Con el tramo corto de la curva británica descontando menos subidas, la prima que sostenía el rally de la libra en julio se está evaporando rápidamente.
Perspectivas y estrategias de trading
Esperamos que las próximas reuniones de los bancos centrales actúen como un catalizador relevante para el posicionamiento en derivados. Mientras el BCE ha señalado una posible subida de tipos en septiembre, con una probabilidad del 70% ya incorporada por el mercado, se anticipa ampliamente que el Banco de Inglaterra mantenga el tipo en el 3,75% este jueves. Si el Banco de Inglaterra adopta un tono más dovish o una división de votos para mantener que resulte muy desequilibrada, se confirmará que los tipos británicos han tocado techo, debilitando aún más a la libra.
Recomendamos a los operadores de derivados mantener un sesgo alcista sobre el cruce EUR/GBP siempre que se sostenga por encima del soporte de 0,8550. El uso de opciones call de corto plazo o spreads alcistas con calls puede capturar el potencial recorrido al alza hacia la media móvil exponencial de 50 días cerca de 0,8600 y, potencialmente, hacia la media de 200 días en torno a 0,8650. No obstante, conviene establecer invalidaciones estrictas ante un cierre diario por debajo de 0,8500 para protegerse frente a cualquier sorpresa inesperadamente hawkish por parte del Banco de Inglaterra.
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