Se espera que la Reserva Federal adopte un tono restrictivo el miércoles, con un comunicado breve que evite ofrecer orientación a futuro y, en su lugar, se apoye en referencias a una “incertidumbre elevada” y en un enfoque dependiente de los datos. Este encuadre preservaría la flexibilidad para subidas de tipos en reuniones posteriores sin comprometerse a ellas de forma directa. En esta reunión no habrá “dot plot” de proyecciones de tipos, lo que desviará la atención de una senda de tipos publicada en un contexto marcado por el conflicto.
Los mercados centrarán la atención en la rueda de prensa del presidente Warsh, donde expresiones como que el FOMC se mantiene “vigilante ante los riesgos al alza para la inflación” señalarían intención sin llegar a compromisos firmes. Su lectura del repunte del petróleo puede condicionar la interpretación del mercado sobre el shock de oferta y su posible traslado a presiones de precios más amplias. Con una subida en septiembre plenamente descontada por los futuros, el umbral para una sorpresa restrictiva que impulse de forma material al dólar es elevado, y cualquier avance del billete verde tras la reunión podría ser efímero salvo que el conflicto con Irán se intensifique y el petróleo siga avanzando.
Operar el escenario de “comprar con el rumor, vender con la noticia”
Esperamos que la Reserva Federal mantenga un tono restrictivo este miércoles, pero aconsejamos a los operadores de derivados que se preparen para un escenario clásico de “comprar con el rumor, vender con la noticia”. Con los futuros sobre tipos de interés ya descontando una subida en septiembre con una probabilidad superior al 95%, el listón para una ruptura alcista sostenida del dólar es extraordinariamente alto. A menos que el presidente Warsh garantice explícitamente una subida en septiembre, es probable que cualquier repunte inmediato tras la reunión del Índice Dólar estadounidense, que recientemente ha rondado el nivel 105, se diluya con rapidez.
En las próximas semanas, recomendamos que los operadores busquen aprovechar para vender fortaleza temporal del dólar mediante la compra de opciones put a corto plazo sobre el dólar frente a las principales divisas. Históricamente, cuando la Fed evita una orientación clara a futuro en periodos de “incertidumbre elevada”, el dólar tiende a devolver la prima previa a la reunión a medida que la volatilidad se enfría. Esta estrategia encaja con patrones anteriores del mercado, en los que comunicados monetarios vagos no lograron sostener el impulso, acabando por decepcionar a los alcistas del dólar.
Gestión de riesgos geopolíticos y estrategias de volatilidad
No obstante, debemos cubrir este sesgo bajista sobre el dólar frente al conflicto en curso con Irán, que recientemente ha empujado el Brent de nuevo hacia el rango de 85 a 90 dólares por barril. Si las tensiones geopolíticas se intensifican y provocan un nuevo shock de oferta, el consiguiente repunte energético probablemente forzará la mano de la Fed y desencadenará una renovada huida hacia el dólar como activo refugio. Para proteger las carteras, sugerimos combinar posiciones cortas de dólar con opciones call largas sobre futuros de crudo para capturar cualquier repunte súbito por sorpresa geopolítica.
Por último, creemos que la ausencia de un nuevo “dot plot” de proyecciones de tipos en esta reunión generará desajustes de valoración en derivados de tipos a corto plazo. Los operadores deberían considerar la compra de straddles sobre los futuros de septiembre del Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para beneficiarse de los movimientos bruscos que esperamos a medida que el mercado lidia con una Fed dependiente de los datos. Esto permite monetizar la volatilidad sin necesidad de anticipar la dirección exacta del próximo movimiento de la Fed en un entorno altamente cambiante.
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