El Brent retrocedió con fuerza y llegó a caer brevemente por debajo de los 90 US$/barril tras 13 días de ataques, ya que EE. UU. se abstuvo de emprender nuevas acciones en los dos últimos días e Irán también pausó sus represalias. El recorte llegó a dejar al Brent con caídas de más del 7% en un momento dado, aunque los flujos de buques a través del Estrecho de Ormuz todavía no muestran un repunte significativo. El posicionamiento también está cambiando: los largos netos especulativos en petróleo y gasóleo en ICE han aumentado, impulsados principalmente por el cierre de cortos y la estrechez en los destilados medios, mientras que los riesgos de interrupción en el mar Rojo siguen constriñendo la oferta.
Las interrupciones de oferta en Rusia se están acumulando. Según se informa, las cargas de crudo en la terminal rusa de Sheskharis, en Novorossiysk, se han detenido desde el 21 de julio; Bloomberg estima que la instalación ha enviado aproximadamente 650.000 b/d este año. La parada coincide con la suspensión de las cargas de crudo en la terminal del CPC, que había estado enviando alrededor de 1,7 млн b/d en los últimos meses, en un periodo marcado por un aumento de los ataques con drones ucranianos contra infraestructuras energéticas rusas.
Factores de volatilidad y riesgos de rebote en los precios
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para una mayor volatilidad en las próximas semanas, ya que el crudo Brent tiene dificultades para encontrar una dirección clara tras deslizarse brevemente por debajo de los 90 dólares por barril. Aunque la reciente pausa en los ataques de EE. UU. e Irán ofrece un alivio temporal, esta caída repentina del 7% probablemente sea una reacción de corto plazo más que una tendencia permanente. Aconsejamos no tomar posiciones cortas agresivas en este momento, ya que los detonantes geopolíticos subyacentes siguen siendo altamente inestables.
Por el lado de la oferta, las interrupciones graves en el mar Negro están estrechando el mercado físico y sosteniendo un suelo para los precios. La detención de las cargas de crudo en la terminal rusa de Sheskharis desde el 21 de julio elimina aproximadamente 650.000 barriles diarios del mercado, junto con la suspensión de la terminal del CPC de 1,7 millones de barriles diarios. Históricamente, interrupciones de esta magnitud en la región del mar Negro han impulsado rápidamente los principales referentes mundiales del petróleo entre un 3% y un 5% en cuestión de días.
Disrupciones en el transporte marítimo y posicionamiento táctico
Además, los riesgos para el transporte marítimo en Oriente Medio siguen estrangulando rutas comerciales vitales, con volúmenes de tránsito por el mar Rojo aún cerca de un 50% por debajo de sus medias históricas. Hasta que veamos una recuperación medible de los flujos de petroleros a través del Estrecho de Ormuz —por donde pasa a diario alrededor del 20% del petróleo líquido mundial—, los costes de transporte y las primas de riesgo se mantendrán elevados. Recomendamos que los operadores utilicen opciones call para cubrirse ante repuntes súbitos de precios impulsados por la oferta, en lugar de confiar en una desescalada sostenida.
También estamos siguiendo un fuerte aumento de los largos netos especulativos en gasóleo ICE y Brent, impulsado en gran medida por el cierre de cortos y la limitada oferta de destilados medios. Históricamente, cuando las posiciones largas especulativas repuntan junto con cuellos de botella en refino, se genera un efecto de muelle comprimido para los precios. En las próximas semanas, sugerimos que los operadores de derivados mantengan un sesgo largo en los diferenciales de destilados y se preparen para rápidas reversiones de precios si se reanudan los ataques con drones contra infraestructuras energéticas.
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