El índice de clima empresarial IFO de Alemania subió hasta 86,6 en julio, por encima del consenso de 86,1 y desde el 85,7 de junio, revisado desde 85,6. El índice de situación actual se moderó hasta 86,5 desde 87,0, mientras que el índice de expectativas avanzó hasta 86,7 desde 84,3, tras revisarse junio desde 84,1. Las cifras apuntan a un sentimiento más firme, aunque las valoraciones sobre las condiciones presentes se suavizaron.
Los mercados mostraron poca reacción inmediata en el euro. En la sesión europea, el EUR/USD avanzó un 0,23% hasta alrededor de 1,1397, recortando ganancias previas a medida que el dólar estadounidense se recuperaba ligeramente. Alemania, la mayor economía de la zona euro, es un motor clave de la actividad del bloque y un referente para las finanzas regionales, con el Bund actuando como el activo de referencia de la deuda pública europea y con las rentabilidades del Bund moviéndose de forma inversa a los precios. El Bundesbank sigue siendo central en el marco monetario alemán e influye en los debates de política en el Banco Central Europeo (BCE).
Oportunidades en derivados a partir de una lectura divergente del IFO
Vemos una oportunidad atractiva para los operadores de derivados para capitalizar la divergencia entre la mejora de las expectativas económicas en Alemania y una realidad actual aún débil. Aunque el índice general IFO de clima empresarial subió a 86,6 en julio, el índice de situación actual, en realidad, retrocedió a 86,5, lo que muestra que las condiciones económicas inmediatas siguen siendo flojas. Este conjunto de datos mixto sugiere que deberíamos prepararnos para un aumento de la volatilidad en los activos denominados en euros en las próximas semanas, más que para un tramo alcista lineal.
Operar la volatilidad del EUR/USD y la curva de rentabilidades del Bund
En el mercado de opciones sobre divisas, sugerimos centrarse en la volatilidad implícita del EUR/USD, que tiene margen para ampliarse a medida que el cruce pone a prueba el nivel de 1,1397. Con la Reserva Federal de EE. UU. y el Banco Central Europeo recorriendo sendas de inflación diferentes, los datos históricos muestran que un repunte del índice de expectativas alemán —que este mes escaló hasta 86,7— suele preceder a un euro más fuerte. Los operadores pueden estructurar estrategias largas de straddles o strangles sobre el EUR/USD para beneficiarse de movimientos bruscos sin asumir una apuesta direccional antes de las próximas reuniones de los bancos centrales.
Para los operadores de derivados de renta fija, recomendamos posicionarse para un empinamiento de la curva mediante futuros y opciones sobre Bund alemán. La rentabilidad del Bund alemán a 10 años, referencia del mercado, se ha movido recientemente en el rango del 2,4% al 2,6%, lo que refleja un mercado prudente y muy sensible a la inflación de la zona euro. Dado que el índice IFO de expectativas rebotó con tanta fuerza, anticipamos que las rentabilidades a largo plazo subirán más rápido que los tipos a corto a medida que mejoren las perspectivas de crecimiento, lo que hace especialmente atractivas las estrategias de bear steepener.
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