El crecimiento interanual del crédito al sector privado en la zona euro repuntó hasta el 3% en junio, por debajo de la previsión de consenso del 3,1%. El dato apunta a un ritmo de expansión del crédito marginalmente más suave de lo que el mercado había descontado.
En un mes que aún registró crecimiento anual positivo, la desviación frente a lo esperado enmarca las condiciones de financiación como estables, pero ligeramente menos favorables de lo proyectado. No se facilitaron otros desgloses junto a la cifra de junio.
Política monetaria y perspectivas económicas
Con el crecimiento del crédito privado en la zona euro situándose en el 3% en junio, apenas por debajo del 3,1% previsto, estamos viendo señales claras de que la expansión del crédito pierde tracción. Este ligero “miss” sugiere que los efectos retardados de los elevados costes de financiación siguen lastrando la actividad económica en los Estados miembros. Creemos que esta desaceleración empujará al Banco Central Europeo a adoptar una orientación monetaria más acomodaticia en las próximas semanas.
Posicionamiento de mercado en divisas, bonos y renta variable
Para los operadores de derivados de divisas, recomendamos posicionarse para un euro más débil, especialmente en el cruce EUR/USD. Históricamente, cuando el crecimiento del crédito queda por debajo de las expectativas, el euro tiende a ceder terreno a medida que los inversores descuentan tipos de interés más bajos. Deberíamos considerar la compra de opciones put a corto plazo sobre el euro para aprovechar esta presión bajista.
En renta fija, esperamos que este dato empuje a la baja las rentabilidades de la deuda pública, lo que respalda una posición larga en futuros del Bund alemán. En desaceleraciones del crédito similares, como el estancamiento observado a finales de 2023, cuando el crecimiento del crédito privado rondó mínimos históricos del 0,2%, los precios de los bonos repuntaron con fuerza. Deberíamos fijarnos en los futuros del Euribor de septiembre para capturar el giro del mercado hacia expectativas de tipos de interés más bajos.
En cuanto a los derivados sobre renta variable europea, sugerimos cubrir carteras mediante estrategias de opciones defensivas sobre el Euro Stoxx 50. La desaceleración del crédito puede perjudicar los beneficios empresariales, pero la perspectiva de una financiación más barata suele ofrecer una red de seguridad temporal para los principales valores. Debemos equilibrar las posiciones con cuidado, vigilando de cerca los próximos datos del índice PMI manufacturero para calibrar la profundidad de esta desaceleración.
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