El PMI preliminar de julio de la eurozona superó las previsiones: la manufactura subió a 52,0 desde 51,4 y los servicios a 51,6 desde 49,4, lo que elevó el compuesto a 51,9 desde 50,0 en junio. La atención se desplaza ahora a la publicación del PMI de EE. UU., mientras los mercados se centran en el petróleo, las rentabilidades y el cambiante panorama de expectativas sobre los bancos centrales. El crudo se sitúa en torno a los 100 dólares, reconfigurando los riesgos de inflación y complicando el escenario para el BCE, que ha mantenido los tipos; se espera que el BoE y la Fed hagan lo mismo la próxima semana, aunque crece el debate sobre las reuniones posteriores.
La valoración de la política monetaria se ha endurecido. Según CME FedWatch, la probabilidad de una subida de tipos de la Fed la próxima semana es del 33,7%, frente al 12,8% de una semana antes; para septiembre, el 23,3% implica una subida mientras que el 20,4% descuenta un recorte, con la mayoría esperando que no haya cambios. La nota también apunta a un aumento de los riesgos geopolíticos de oferta en torno al estrecho y el mar Rojo como rutas del petróleo saudí, y sostiene que estas presiones podrían mantener elevadas las rentabilidades de los bonos y aumentar la sensibilidad al déficit en EE. UU. y el Reino Unido. Describe el extracto como parte de “The Rockefeller Morning Briefing”, una publicación diaria con más de 25 años, y ofrece una prueba de dos semanas por 3,95 dólares.
Mercados energéticos, shocks de inflación y volatilidad del mercado de bonos
Nos enfrentamos a una combinación volátil de encarecimiento de la energía, aumento de las rentabilidades de los bonos y cambios repentinos hacia un tono más agresivo por parte de los bancos centrales. Con los PMIs preliminares de julio mostrando una resiliencia sorprendente —incluido el repunte del compuesto de la eurozona hasta 51,9—, la actividad económica se mantiene, pero esta fortaleza choca con una inflación de oferta de gran magnitud. Para los operadores de derivados, el foco principal en las próximas semanas debe alejarse de las publicaciones macro habituales y centrarse directamente en cubrirse frente a una valoración más agresiva de los tipos de interés y repuntes de las materias primas.
La mayor amenaza inmediata para las carteras es el precio del crudo, que actualmente amenaza con rebasar la cota de los 100 dólares. Las disrupciones geopolíticas en el mar Rojo y el estrecho de Bab el-Mandeb han duplicado, en la práctica, los cuellos de botella del transporte marítimo global, elevando los fletes y los costes energéticos. Datos recientes de seguimiento marítimo muestran que los volúmenes de tráfico a través del canal de Suez se han desplomado en más de un 50% respecto al año pasado, obligando a los petroleros a tomar rutas más largas y más costosas.
Este shock de inflación de doble vía —por transporte y energía— está provocando fuertes sacudidas en los mercados de deuda soberana. Las rentabilidades del Treasury estadounidense a 10 años han repuntado con fuerza recientemente, amenazando con superar sus anteriores máximos de varias décadas en el 5,0%, a medida que los “vigilantes” del mercado de bonos exigen mayores primas por plazo. Aconsejamos a los operadores prepararse para una volatilidad extrema en el mercado de renta fija y considerar estrategias con opciones que protejan frente a un nuevo empinamiento de la curva de tipos.
Bancos centrales en modo agresivo y estrategias de trading ante riesgos geopolíticos
Este entorno está obligando a los bancos centrales a replantearse sus sendas de política monetaria, haciendo que las próximas reuniones sean altamente impredecibles. Aunque el mercado antes esperaba recortes de tipos, la herramienta CME FedWatch muestra ahora que la probabilidad de una subida de tipos de la Reserva Federal la próxima semana ha saltado al 33,7%, frente al 12,8% de hace una semana. Los operadores deberían utilizar opciones marginales sobre tipos de interés a corto plazo (STIR) para posicionarse ante sorpresas de tono más restrictivo, ya que el riesgo de un ajuste de tipos entre reuniones ya no es despreciable.
De cara al fin de semana, cabe esperar un cierre significativo de posiciones y una reducción de riesgo por parte de participantes del mercado cansados de la escalada geopolítica. La incertidumbre política y la posibilidad de una acción militar unilateral en Oriente Próximo podrían desencadenar flujos repentinos y violentos hacia activos refugio a favor del dólar estadounidense. Recomendamos mantener posiciones líquidas, conservar un elevado colchón de caja y utilizar derivados de volatilidad como compras de calls sobre el VIX para cubrirse frente a una corrección más amplia de la renta variable.
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