El Banco Central Europeo mantuvo su tipo de depósito en el 2,25%, y su mensaje siguió dejando la puerta abierta a un endurecimiento adicional. La última comunicación de política fue, en líneas generales, coherente con el escenario base de junio del BCE, que se apoyaba en una valoración del mercado de tres subidas en este ciclo, lo que implicaría dos movimientos más tras el incremento de junio. Los comentarios que acompañaron la decisión sugirieron que no hubo intento de contradecir las expectativas predominantes del mercado sobre la senda de tipos.
Los estrategas de Deutsche Bank consideran ahora muy probable un movimiento en septiembre hasta el 2,50%. Plantean que el balance de riesgos se inclina hacia otra subida posterior, pero solo si los precios de la energía se mantienen persistentemente elevados o si hay indicios de efectos de segunda ronda.
Posicionamiento en el mercado de derivados y probabilidades de subidas de tipos
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse de inmediato para un desplazamiento al alza de las tires en la eurozona, a medida que el BCE se posiciona para una subida de tipos en septiembre hasta el 2,50%. Los últimos datos de mercado muestran que los futuros sobre €STR (Euro Short-Term Rate) ya descuentan una probabilidad del 82% de este incremento de 25 puntos básicos. Este grado de descuento deja muy poco margen de error, lo que implica que cualquier sorpresa de tono más restrictivo podría desencadenar movimientos bruscos en los contratos de vencimiento corto.
Para aprovechar este escenario, recomendamos ponerse cortos en futuros de Euribor con vencimiento en septiembre y diciembre de 2026 para capturar la presión alcista sobre los tipos de interés a corto plazo. Las tendencias históricas muestran que, cuando el BCE señala una hoja de ruta clara, las rentabilidades a corto plazo se alinean rápidamente con los objetivos oficiales de política. Con la inflación de la eurozona rondando el 2,5% a mediados de 2026, el suelo para los tipos de interés se mantiene firmemente elevado.
Recomendaciones estratégicas en renta fija y FX
También sugerimos implementar estrategias de *bear flattener* mediante opciones sobre futuros de Euro-Bund y Euro-Schatz. Las tires a corto plazo son muy sensibles a estos giros inmediatos de política, mientras que las de largo plazo probablemente permanezcan ancladas por las preocupaciones más amplias sobre el crecimiento económico. Esta divergencia hace que comprar opciones de venta (*puts*) sobre deuda de corto plazo sea una vía relativamente de bajo coste para cubrirse frente a un endurecimiento agresivo.
En el ámbito de los derivados de divisas, favorecemos la compra de opciones de compra (*calls*) sobre el euro frente al dólar estadounidense para aprovechar el ensanchamiento del diferencial de tipos. La reciente volatilidad en el mercado energético, con el Brent cotizando cerca de 80 dólares por barril, sigue amenazando con efectos inflacionistas de segunda ronda que podrían forzar al BCE a subir tipos más allá de septiembre. Si estas presiones energéticas persisten, el euro está en disposición de apreciarse aún más a medida que el mercado descuente un tipo terminal más cercano al 2,75%.
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