El USD/JPY bajó ligeramente el viernes, mientras los mercados sopesaban el riesgo de una intervención del Gobierno japonés para apuntalar el yen, pese a que el cruce se mantuvo cerca del máximo de cuatro décadas marcado el jueves y del nivel 164,00. La brecha de política monetaria entre Japón y otras grandes economías siguió sustentando el carry trade: aunque el Banco de Japón elevó los tipos al 1%, el nivel más alto desde 1995, los costes de financiación siguen siendo bajos en comparación con EE. UU. La disrupción geopolítica también presionó al yen, ya que los riesgos sobre el suministro energético derivados del conflicto en Oriente Próximo se tradujeron en un peor comportamiento relativo.
El Ejército de EE. UU. afirmó que el jueves completó otra ronda de ataques contra Irán, prolongando las operaciones por 13.ª noche consecutiva, mientras que Irán y sus aliados atacaron activos vinculados a EE. UU. en Kuwait, Baréin y Jordania. Los hutíes alineados con Irán también atacaron dos petroleros saudíes en el mar Rojo, junto con el cierre del estrecho de Ormuz, lo que impulsó el crudo a su nivel más alto desde el 11 de junio. En EE. UU., las solicitudes de subsidio por desempleo cayeron a su nivel más bajo desde septiembre de 1969, reforzando las expectativas de mayores costes de financiación de aquí a final de año, aunque la actividad de negociación se redujo antes de la reunión del FOMC de la próxima semana y el par seguía encaminado a encadenar una tercera semana consecutiva de avances.
Operar USD/JPY: riesgos de intervención y dinámica del carry trade
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para un aumento de la volatilidad en el USD/JPY mientras cotiza cerca del nivel crítico de 164,00. Dada la amenaza inminente de una intervención del Gobierno japonés, la compra de opciones put fuera del dinero y de vencimiento corto sobre USD/JPY puede servir de cobertura frente a una caída súbita y pronunciada. Históricamente, el Ministerio de Finanzas de Japón gastó un récord de 9,8 billones de yenes (62.000 millones de dólares) en la primavera de 2024 para defender la divisa, lo que demuestra que los riesgos de intervención son muy relevantes.
Aconsejamos mantener un sesgo largo prudente en los futuros de USD/JPY, pero utilizando órdenes de stop-loss ajustadas para protegerse frente a cambios súbitos de política. Pese a que el Banco de Japón elevó su tipo de referencia al 1%, el amplio diferencial de rentabilidad frente al tipo de los fondos federales de la Reserva Federal sigue favoreciendo el carry trade. Este diferencial persistente de tipos sugiere que deberíamos esperar una presión alcista continuada sobre el par una vez pase la amenaza inmediata de intervención o la reunión del FOMC de la próxima semana.
Riesgos energéticos geopolíticos y fortaleza económica de EE. UU.: oportunidades en petróleo y Treasuries
Para aprovechar el aumento de las tensiones geopolíticas en Oriente Próximo y el cierre del estrecho de Ormuz, sugerimos que los operadores de derivados consideren opciones call sobre el Brent. Los precios del crudo han superado niveles de resistencia recientes y los precedentes históricos muestran que los shocks energéticos se trasladan rápidamente a las expectativas de inflación global. Creemos que operar derivados ligados al petróleo ofrece una buena operación proxy, ya que unos costes energéticos más altos obligarán inevitablemente a la Reserva Federal a mantener un tono hawkish y respaldarán al dólar.
La acusada caída de las solicitudes de subsidio por desempleo en EE. UU. hasta mínimos históricos sugiere que el mercado laboral estadounidense sigue siendo notablemente resiliente. Recomendamos operar futuros de Treasuries a corto plazo para posicionarse ante unos tipos de interés en EE. UU. “más altos durante más tiempo” antes de la reunión del FOMC de la próxima semana. Este sólido trasfondo económico convierte cualquier retroceso del USD/JPY en una oportunidad atractiva de compra para operadores de opciones con horizonte de medio plazo.
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