Los datos del World Gold Council muestran que Rusia ha vendido unas 44 toneladas de oro desde el inicio del año, con desinversiones mensuales que redujeron las reservas en casi 10 toneladas en junio. Los economistas estiman que las ventas han recaudado alrededor de 5.600 millones de dólares, en un contexto en el que el presupuesto de Rusia se ha ampliado hasta cerca de 7 billones de rublos (89.000 millones de dólares) bajo la presión de la guerra en Ucrania y las sanciones. La reducción se describe como la mayor en décadas; a modo de comparación, se vendieron 7,6 toneladas entre julio de 2020 y abril de 2021. A 1 de julio de 2026, las reservas de oro del Banco de Rusia se situaban en 2.283 toneladas, o 73,4 millones de onzas, el nivel más bajo desde febrero de 2020.
El banco central ha estado vendiendo en el mercado doméstico, mientras que el Ministerio de Finanzas también ha vendido oro a través del Fondo Nacional de Riqueza (NWF, por sus siglas en inglés). La capacidad de Rusia para movilizar lingotes refleja años de acumulación de reservas: desde 2014, añadió alrededor de 40 millones de onzas (1.244 toneladas) en seis años, cuando el oro cotizaba entre 1.100 y 1.500 dólares la onza. Al estallar la guerra, aproximadamente la mitad de las reservas de Rusia se mantenía en activos denominados en dólares, euros y libras esterlinas, y el resto en yuanes y oro; el NWF se había reorientado a un 60% en yuanes y un 40% en oro.
La liquidación de las reservas de oro de Rusia y su impacto en el mercado
Estamos asistiendo a un giro histórico a medida que Rusia liquida sus reservas de oro, reduciendo sus tenencias a 2.283 toneladas a 1 de julio de 2026. Este agresivo volumen de ventas, que asciende a unas 44 toneladas en lo que va de año, está ejerciendo una presión de oferta singular sobre el mercado. Para los operadores de derivados, esta liquidación sostenida representa una variable clave de corto plazo que conviene incorporar a los modelos de negociación en las próximas semanas.
Pese a la venta masiva por parte de Rusia, la demanda global sigue siendo extraordinariamente sólida, con los bancos centrales de todo el mundo comprando un neto de 290 toneladas en el primer trimestre del año. Con el precio del oro manteniéndose firme en torno a los 2.400 dólares la onza, el mercado global está demostrando ser lo suficientemente resiliente como para absorber la oferta liberada por Rusia. Consideramos que este apetito institucional subyacente mantendrá a raya cualquier gran tendencia bajista, lo que hace improbable una caída pronunciada de los precios.
Oportunidades estratégicas para operadores de derivados y el papel de los mercados de petróleo y divisas
A muy corto plazo, cabe esperar volatilidad local de precios a medida que Rusia continúe vendiendo alrededor de 10 toneladas de oro al mes. Los operadores de derivados deberían tratar de aprovechar estas caídas puntuales impulsadas por las noticias comprando opciones call a largo plazo cuando los precios se ablanden temporalmente. Comprar de forma estratégica opciones put a corto plazo justo antes de los periodos de reporte fiscal de Rusia también podría generar beneficios rápidos aprovechando descensos transitorios.
La dependencia de Rusia de las ventas de oro está directamente vinculada a la volatilidad de sus ingresos por petróleo y gas, que han sufrido una presión bajista sostenida. Mientras persistan estos déficits presupuestarios, el banco central ruso seguirá convirtiendo su oro en divisa líquida. Recomendamos vigilar de cerca los futuros del Brent, ya que cualquier nuevo descenso en los precios del crudo probablemente señalará liquidaciones de oro más intensas y repentinas.
También debemos analizar cómo interactúan estas ventas con el mercado de divisas, en particular con el rublo y el yuan chino. Operar futuros de oro frente a activos denominados en yuanes ofrece una vía inteligente para arbitrar la fricción geopolítica. Al centrarnos en estos diferenciales específicos, podemos navegar con mayor seguridad la volatilidad generada por el aislamiento económico de Rusia.
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