Andy Burnham se convirtió en primer ministro sin un proceso completo de liderazgo, y los mercados reaccionaron incluso antes de que nombrara a un ministro de Hacienda. Reafirmó su compromiso con las normas fiscales vigentes al tiempo que señalaba que utilizaría todo el margen disponible, un mensaje que ayudó a mover los gilts y dejó a la libra cotizando más por la retórica que por hechos de cara a unos Presupuestos en octubre. El contexto se complica por declaraciones anteriores de Burnham sobre estar menos supeditado al mercado de bonos, la propiedad pública y un tipo máximo del 50% en el IRPF, frente a un compromiso más reciente de respetar el “tax lock” y presentar el “Manchesterism” como tranquilizador para el mercado. Sus elecciones de gabinete también ofrecen señales mixtas: John Healey asume el Tesoro, Wes Streeting pasa a Defensa, Yvette Cooper recibe el encargo de reformar la atención social con un coste de varios miles de millones de libras, Angela Rayner regresa a Vivienda y Miatta Fahnbulleh se hace cargo de Energía con el mandato de orientar los servicios públicos hacia el control público.
Los compromisos de política económica están aterrizando con un margen fiscal muy limitado. El IVA se eliminará de las facturas domésticas de electricidad a partir del 1 de octubre, se han planteado subidas de los umbrales del IRPF y existe una promesa de acabar con el sinhogarismo, frente a unos 20.000 millones de libras de margen en la previsión de primavera que desde entonces se han puesto en duda; el endeudamiento de mayo superó la previsión oficial en 5.600 millones de libras, mientras que los analistas sitúan el coste de los intereses de la deuda a tipos más elevados por encima de los 5.000 millones. La inflación aporta cierto colchón —el IPC de junio bajó al 2,6% desde el 2,8%, la subyacente se mantuvo en el 2,6% y los servicios se moderaron al 3,6%—, pero la libra sigue débil: cotiza cerca de 1,3300, con una caída de aproximadamente el 0,4% en el día y cerca de un 4% por debajo del máximo de febrero, tras no poder con 1,3400, donde convergen las EMAs de 50 y 200 días. Los niveles de soporte citados son 1,3300, después 1,3150 y 1,3000; la próxima prueba prevista es la decisión del BoE el 30 de julio, un día después de la Fed.
Estrategia de trading sobre la libra esterlina bajo ambigüedad fiscal
Sugerimos que los traders de derivados se inclinen por posiciones cortas en la libra, dado que la divisa lidia con la ambigüedad fiscal de la nueva administración Burnham. El par GBP/USD está teniendo dificultades cerca de 1,3300, presionado por un techo técnico en 1,3400, donde se han cruzado las medias móviles de 50 y 200 días. Con la deuda pública neta del Reino Unido rondando el 98% del PIB, el margen de error fiscal es extremadamente reducido.
Recomendamos una estrategia de vender los repuntes de corto plazo hacia la zona de resistencia de 1,3400. El momentum del mercado está firmemente del lado bajista, lo que significa que los movimientos al alza carecen de un catalizador fundamental antes de los cruciales Presupuestos de octubre. Si la libra repunta sin una contención fiscal concreta, deberíamos verlo como una oportunidad idónea para construir posiciones cortas.
Nuestro objetivo bajista inmediato se sitúa en el suelo de soporte del verano en 1,3150, que debería aguantar salvo que se produzca un shock fiscal importante. Sin embargo, si el Gobierno modifica oficialmente sus reglas de endeudamiento, esperamos una caída rápida hacia el umbral crítico de 1,3000. Precedentes históricos, como la crisis del mini-presupuesto de 2022 —que llevó la rentabilidad del gilt a 10 años a dispararse por encima del 4,5%—, nos recuerdan lo rápido que puede deshacerse la libra cuando se cuestiona la credibilidad fiscal.
Riesgo de eventos, correlaciones macro y ejecución de la operativa
La próxima reunión del Banco de Inglaterra, el 30 de julio, servirá como la primera gran prueba para esta tesis de trading. Aunque el IPC de junio se moderó al 2,6%, la inflación de servicios sigue siendo pegajosa en el 3,6%, lo que limita la capacidad del banco central para “rescatar” al Tesoro con recortes agresivos de tipos. Debemos vigilar de cerca la correlación entre el aumento de las rentabilidades de los gilts y una libra a la baja, ya que esta divergencia específica constituye la señal de alerta definitiva de debilidad de la libra.
Para operar este escenario, preferimos utilizar spreads bajistas con opciones o comprar puts fuera de dinero con objetivo en 1,3150. En particular, deberíamos estar atentos a anuncios de política sobre el Energy Profits Levy y la propiedad pública de las utilities para calibrar qué senda fiscal elige el primer ministro. Cualquier indicio de endeudamiento agresivo fuera de balance probablemente acelerará el descenso, haciendo muy valiosa la protección frente a una ruptura bajista repentina.
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