El BCE mantuvo sin cambios sus tres tipos oficiales en la reunión de julio, dejando la facilidad de depósito en el 2,25% en línea con el consenso y con lo descontado por el mercado. Christine Lagarde afirmó que las perspectivas económicas habían vuelto al escenario base de junio tras los recientes movimientos de los precios de la energía, y que la evaluación de riesgos volvía a estar alineada con la de junio después de que, en la conferencia de Sintra, comentara que los riesgos estaban “más equilibrados”.
Lagarde mantuvo plena opcionalidad sobre la trayectoria futura de los tipos y evitó cualquier precompromiso. Los mercados no reaccionaron a la decisión. Se planteó la expectativa de una subida final de 25 pb en septiembre, que situaría la facilidad de depósito en el 2,50%.
Implicaciones de trading de un tipo estable y la opcionalidad
Con el BCE manteniendo estable la facilidad de depósito en el 2,25% en julio, creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para una última subida de 25 puntos básicos en septiembre. Dado que el mercado apenas reaccionó al tono neutral de la presidenta Lagarde, los contratos de tipos de interés a corto plazo están infravalorando este movimiento probable. Recomendamos construir posiciones que se beneficien de un repunte de las rentabilidades antes de que los próximos datos macro de agosto desplacen el consenso del mercado.
Posicionamiento de cara a la decisión de septiembre
Históricamente, las pausas con “plena opcionalidad” suelen dar lugar a ajustes bruscos del mercado una vez que se publican nuevos datos de inflación en la eurozona. En la actualidad, la inflación subyacente de servicios en la eurozona sigue siendo persistente, en torno al 2,9%, lo que podría presionar fácilmente al banco central para actuar. Los operadores pueden utilizar swaps referenciados a EONIA o a la Euro Short-Term Rate (€STR) para aprovechar este desfase, ya que el precio actual no refleja plenamente una subida hasta el 2,50%.
Sugerimos comprar opciones put sobre futuros de Euribor de septiembre para posicionarse ante este incremento de tipos. Dado que la volatilidad de mercado es relativamente baja en estos momentos, estas opciones defensivas resultan más baratas de lo habitual. Adoptar estas medidas en las próximas semanas nos permitirá capturar el ajuste de rentabilidades antes de que el mercado en general reaccione a la decisión del BCE en septiembre.
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