El repunte de los precios del petróleo y del gas natural ha añadido presión al yen japonés, con el USD/JPY marcando nuevos máximos en lo que va de año por encima de 163,00. Otras divisas de baja rentabilidad también se han quedado rezagadas: el EUR/CHF ha vuelto a situarse en torno a 0,9300, un nivel no visto desde comienzos de año. Desde que el conflicto entre EE. UU. e Irán comenzó a finales de febrero, el yen y el franco suizo se han situado entre los peores comportamientos del bloque G10, ya que unos rendimientos más altos fuera de Japón y una energía más cara inclinan las condiciones en contra de la divisa.
Los responsables políticos japoneses operan en un entorno de mercado más adverso, ya que la mayor firmeza de los rendimientos globales sigue incentivando la depreciación del yen. Bloomberg informó de que los responsables del Banco de Japón están abiertos a subidas de tipos más rápidas que el consenso, dado que la debilidad del yen alimenta riesgos inflacionistas al alza, y MUFG espera una subida tan pronto como en septiembre. Aun así, un único movimiento del BoJ podría ofrecer un alivio limitado, mientras que el informe enmarca un posible deshacimiento de las operaciones de carry trade como un factor más favorable, en caso de que el shock energético desestabilice las condiciones financieras y empuje a grandes bancos centrales como la Fed hacia una política más restrictiva.
Estrategias para capitalizar la debilidad del yen
Aconsejamos a los operadores de derivados prepararse para una volatilidad elevada en el yen japonés mediante el uso de opciones call sobre USD/JPY para capturar un mayor potencial alcista por encima del nivel 163,00. Con el Brent acercándose de nuevo a los 85 dólares por barril, la fuerte dependencia de Japón de las importaciones energéticas sigue presionando al yen. Para mitigar el riesgo de una intervención gubernamental repentina, recomendamos estructurar estas operaciones con barreras knock-out o utilizar straddles largos.
Aunque se rumorea que el Banco de Japón podría elevar su tipo de referencia en septiembre, creemos que una sola subida de tipos no será suficiente para revertir la caída de la divisa. Según datos históricos, cuando el BoJ subió tipos a mediados de 2024, el yen siguió enfrentándose a una intensa presión vendedora porque el diferencial de rentabilidad entre EE. UU. y Japón se mantuvo por encima de 400 puntos básicos. Sugerimos comprar opciones put sobre JPY a corto plazo para aprovechar esta debilidad persistente mientras el diferencial de tipos siga siendo amplio.
Gestión del riesgo y consideraciones de cobertura
También debemos prepararnos para un posible deshacimiento del carry trade si los elevados costes energéticos desestabilizan los mercados globales. Si las bolsas mundiales retroceden, una carrera repentina por cerrar posiciones cortas en yen podría empujar rápidamente al USD/JPY hacia el nivel de soporte de 155,00. Los operadores deberían considerar la compra de opciones put sobre USD/JPY baratas, fuera de dinero, como cobertura ante un giro brusco hacia el modo risk-off en las próximas semanas.
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