El índice de precios industriales (IPP) de Rusia subió un 10,5% interanual en junio, acelerándose desde el 9,4% del mes anterior. El movimiento apunta a un mayor crecimiento de los precios a nivel de productor en el último periodo de referencia.
El aumento de 1,1 puntos porcentuales marca un cambio en la trayectoria de la inflación en la fase inicial de la cadena (upstream), con la lectura de junio por encima del ritmo de mayo. Los datos describen una tasa anual más firme de crecimiento de los precios de producción en Rusia.
Perspectivas de política monetaria y estrategias sobre tipos de interés
Debemos prepararnos para una política monetaria más restrictiva, ya que el índice de precios industriales de Rusia se disparó hasta el 10,5% en junio desde el 9,4% del mes anterior. Esta marcada aceleración sugiere que la inflación al consumo afrontará una fuerte presión alcista, obligando al Banco de Rusia a mantener su tipo de interés oficial en niveles muy restrictivos. Con el tipo clave del banco central ya situado en un contundente 21% en los últimos ciclos de endurecimiento para combatir una inflación persistente, nuevas subidas de tipos están ahora claramente sobre la mesa para las próximas semanas.
Recomendamos a los operadores de derivados posicionarse para este entorno hawkish centrándose en swaps de tipos de interés (IRS) y derivados vinculados a la curva de rentabilidades. Pagar fijo en swaps domésticos ofrece una cobertura sólida a medida que el banco central actúa para enfriar estos crecientes costes industriales. Los datos históricos muestran que, siempre que la inflación industrial supera el umbral del 10%, los responsables de política reaccionan de forma agresiva, lo que hace especialmente atractivas las posiciones pagadoras de tipos a corto plazo.
Implicaciones para la negociación de divisas y materias primas
Para la exposición en divisas, sugerimos utilizar NDF (forwards no entregables) offshore para desenvolverse en el restringido mercado del rublo. El contraste entre unos tipos de interés domésticos elevados y el repunte de los costes de producción está llamado a incrementar la volatilidad del rublo a corto plazo. Podemos aprovecharlo comprando opciones put USD/RUB de vencimientos cortos, apostando por una fortaleza temporal del rublo impulsada por estos tipos de interés elevados.
Por último, deberíamos centrarnos en derivados sobre materias primas, en concreto en diferenciales (spreads) de crudo Urals y futuros de energía refinada. El aumento de los precios de producción dentro de Rusia probablemente estrechará los márgenes de los refinadores locales, lo que podría limitar sus volúmenes de exportación de productos petrolíferos refinados. Los operadores pueden capitalizar esta disrupción tomando posiciones largas en futuros globales de diésel y gasolina, muy sensibles a cambios en la oferta rusa.
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