USD/COP cotiza cerca de 3.220, casi un 37% por debajo del máximo de finales de 2022 en 5.118, y solo en julio cayó aproximadamente un 5%. El movimiento se ha enmarcado en torno al ciclo electoral de Colombia, pero el rally comenzó hacia diciembre de 2024, más de un año antes de los comicios, cuando las encuestas aún sugerían una continuidad de la izquierda. Los datos del periodo muestran una mejora en los indicadores de los hogares: la pobreza bajó del 36,6% en 2022 al 28,0% en 2025, con cerca de 1,8 millones de personas saliendo de la pobreza en el último año, mientras que el desempleo marcó mínimos mensuales de varios años cerca del 8% a finales de 2024. La inflación también se moderó desde niveles superiores al 13% a comienzos de 2023 hasta alrededor del 5% en 2025, aunque posteriormente se estabilizó en torno al 5,7% frente a un objetivo del 3%.
El principal motor fue el carry. El Banco de la República mantuvo los tipos altos y recortó lentamente, sosteniendo uno de los perfiles de carry más atractivos de los emergentes mientras el dólar se debilitaba ante las expectativas de recortes de la Fed; el resultado electoral aportó impulso más tarde, en lugar de iniciarlo. Entretanto, las métricas fiscales se deterioraron: el déficit del Gobierno central se amplió al 6,7% del PIB en 2024 y la deuda pública neta subió al 59,3% del PIB, por encima del ancla del 55%, con la regla fiscal suspendida hasta 2027, después de que Moody’s y S&P rebajaran a Colombia por debajo del grado de inversión. En términos técnicos, USD/COP se acerca a una zona de sobreventa profunda, con un escenario base de 3.400–3.700 para fin de año; una apreciación adicional del peso situaría en el radar 2.800–3.000, con soporte de largo plazo cerca de 2.600.
Factores Detrás de la Fortaleza del Peso Colombiano
Actualmente estamos viendo al peso colombiano cotizar en máximos de varios años, con USD/COP rondando el nivel de 3.220 tras una caída del 5% este julio. Aunque muchos atribuyen este rally a recientes novedades electorales favorables al mercado, los datos muestran que este impulso comenzó en realidad a finales de 2024. Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para que esta agresiva tendencia bajista en USD/COP se frene y se revierta en las próximas semanas.
El principal motor de la fortaleza del peso han sido los elevados tipos de interés en Colombia, que generaron una de las operaciones de carry más lucrativas entre los mercados emergentes. Sin embargo, con la inflación doméstica estancándose en torno al 5,7% y el banco central bajo presión para relajar la política monetaria, esta ventaja de rentabilidad está llamada a reducirse. Esperamos que los operadores de carry empiecen a deshacer posiciones a medida que disminuya la prima por mantener pesos.
Riesgos Fiscales y Recomendaciones de Trading
También debemos analizar la salud fiscal subyacente del país, que está emitiendo señales de alerta pese a los buenos datos de empleo. El déficit del Gobierno central se amplió recientemente al 6,7% del PIB y la deuda pública neta ha escalado al 59,3% del PIB, muy por encima del ancla de la regla fiscal. Estas vulnerabilidades estructurales probablemente desencadenen una corrección brusca de la divisa a medida que los inversores extranjeros vuelvan a centrarse en las calificaciones crediticias.
Para las próximas semanas, recomendamos que los operadores de derivados comiencen a comprar opciones call sobre USD/COP para capturar un rebote previsto hacia el rango 3.400–3.700 a finales de año. Aunque un rally continuado del peso podría empujar temporalmente el cruce hacia el soporte de largo plazo cerca de 3.000, la relación rentabilidad-riesgo favorece claramente posicionarse para una recuperación del dólar. El uso de spreads de calls ayudará a los operadores a limitar el coste de la prima, a la vez que se posicionan para esta, en última instancia, inevitable prueba de realidad fiscal.
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