Los mercados asimilaban dos shocks impulsados por EEUU, con el petróleo y los riesgos comerciales de nuevo en primer plano. La AIE describió el episodio actual como la mayor disrupción de la historia del mercado petrolero, con una guerra en Oriente Medio en escalada que llevó el WTI de septiembre a su nivel más alto desde mediados de junio y reforzó los argumentos para mirar más allá de la desinflación liderada por la energía. También se estrechaba el suministro de helio, un subproducto del gas natural utilizado en la fabricación de semiconductores. Por separado, Washington señaló que podría sustituir los aranceles de “balanza de pagos” que expiran por un nuevo régimen vinculado a estándares de “trabajo forzoso”, tras una amenaza de arancel del 25% contra Brasil y nuevas advertencias de gravámenes del 50% sobre algunos bienes canadienses. El dólar se movía con escasas variaciones frente al G10, con la mayoría de cruces —excluida la NOK— dentro de +/-0,1%, mientras que las TIRes a 10 años tendían a repuntar y la renta variable cotizaba mixta; la Fed estaba en su periodo de silencio antes del FOMC de la próxima semana, y Alphabet y Tesla debían presentar resultados.
En FX, el EUR oscilaba cerca de 1,1400 dólares con vencimientos en torno a 2,9 млрд de euros, mientras el diferencial del 2 años de EEUU sobre Alemania se ampliaba de ~138 pb a ~146 pb; el USD/JPY se mantenía cerca de un máximo de 40 años en torno a 163,25 JPY, con casi 1,6 млрд de dólares en opciones y probabilidades de subida en octubre en torno al 83% frente a menos del 60% a finales de junio. La libra cayó por cuarta sesión hasta cerca de 1,3360 dólares pese a una inflación británica más suave, mientras los Gilts a 10 años alcanzaban un máximo de dos meses y el IPC de junio subía un 0,1% m/m, moderándose al 2,6% interanual desde el 2,8%; la subyacente se mantuvo en 2,6% y servicios bajó al 3,6% desde el 3,7%, junto con un plan para eliminar el IVA de la electricidad valorado en unas 45 GBP por hogar, compensado por retirar una propuesta de identificación digital nacional. El diferencial del 2 años de EEUU sobre Canadá alcanzó 143 pb, un nuevo máximo desde mayo de 2025, en un contexto en el que las amenazas arancelarias cubrían unas importaciones estadounidenses desde Canadá estimadas en 20.000 млн de dólares y el USD/CAD se movía en torno a 1,4085–1,4110 con 635 млн de dólares de vencimientos en 1,4075; el AUD flojeaba alrededor de 0,7000 dólares tras tocar un máximo cerca de 0,7025. En EM, las ventas minoristas de México de mayo cayeron un 0,6% frente a una previsión de +0,1%, el peso colombiano avanzó ~0,7% y el USD/COP se acercó a 3200, mientras el USD/CNH rebotó hacia 6,7760 después de que el PBoC fijara en 6,7933 CNY. En otros mercados, el USD/INR tocó 96,5760 a medida que subía el petróleo. En tipos y materias primas, el rendimiento del Treasury a 10 años rondaba el 4,63% tras cerrar por encima del 4,60% solo por tercera vez este año, con el máximo del 19 de mayo justo por debajo del 4,69%; los breakevens a 10 años subieron unos 3 pb en tres sesiones y el tipo implícito de Fed funds esperado a cierre de año repuntó casi 3 pb, mientras las TIRes en Asia-Pacífico sumaron 2–3 pb y en Europa 1–2 pb. El oro subió ~1,5% hasta superar los 4.084 dólares antes de probar casi 4.142 y relajarse por debajo de 4.120, mientras la plata saltó un 4% hasta alrededor de 59,25 dólares y posteriormente se frenó justo por debajo de 60. El WTI de septiembre avanzó un 2,25% tras ganancias de ~5,3% en las dos sesiones previas, superando brevemente los 85 dólares, y luego alcanzó 88,60 dólares, con una subida intradía cercana al 4,5%; 84,55 dólares marcaba el retroceso del 61,8% de la caída desde el máximo del 18 de mayo cerca de 95,30. Japón registró un déficit comercial de junio de 407.000 млн de JPY frente a 392.000 млн en mayo, con 1S25 promediando ~393.000 млн de JPY frente a ~169.000 млн en 1S de este año; las exportaciones crecieron un 19,3% interanual y las importaciones un 25,4%.
Volatilidad en energía y materias primas
Debemos prepararnos para una mayor volatilidad en el mercado de derivados energéticos, ya que el crudo WTI apunta al umbral de 90 dólares en medio de la escalada de tensiones en Oriente Medio. Esta disrupción masiva de la oferta ya se refleja en el mercado de opciones, donde las opciones call sobre el petróleo han aumentado con fuerza en volumen a medida que los operadores se cubren ante nuevas subidas. Históricamente, las primas de riesgo geopolítico pueden añadir entre 10 y 15 dólares por barril casi de la noche a la mañana, lo que convierte a los call spreads largos sobre el WTI de septiembre en una estrategia atractiva.
Estrategias en divisas y metales preciosos
En divisas, debemos prepararnos para una mayor presión bajista sobre el dólar canadiense, ya que la amenaza de aranceles estadounidenses del 50% planea sobre 20.000 млн de dólares de importaciones. El diferencial del Treasury estadounidense a dos años sobre Canadá se ha ampliado hasta 143 puntos básicos, su nivel más alto en más de un año, lo que favorece claramente comprar opciones call de USD/CAD. Recomendamos apuntar al rango de resistencia 1,4125–1,4155 como objetivos alcistas a corto plazo.
El yen japonés sigue excepcionalmente débil, con el dólar cerca de un máximo de 40 años en 163,25 JPY. Pese a las reiteradas intervenciones verbales desde Tokio, el mercado de swaps descuenta una probabilidad del 83% de una subida de tipos en octubre, frente al 60% del mes pasado. Debemos tratar de explotar esta divergencia operando la volatilidad del yen a corto plazo, vigilando de cerca el nivel de 163,00 JPY, donde actualmente se concentran importantes vencimientos de opciones.
El fuerte repunte del oro hasta casi 4.142 dólares la onza subraya una huida sistémica hacia la seguridad. Con la plata manteniéndose firme cerca de 59 dólares, el complejo de metales preciosos está señalando una marcada ansiedad inversora ante el endurecimiento de las estructuras arancelarias globales y una inflación de servicios persistente. Apostamos por acumular posiciones largas en futuros de oro en retrocesos hacia el soporte de 4.050 dólares para aprovechar este impulso en curso.
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