Los reguladores chinos y los fondos respaldados por el Estado actuaron el lunes para estabilizar la negociación de las acciones A tras el desapalancamiento global del sector tecnológico y la toma de beneficios, que se trasladaron a los mercados domésticos. La Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) convocó un simposio con inversores, señalando una supervisión más estricta, la protección del inversor y unas operaciones de mercado estables. En paralelo, el “equipo nacional” canalizó alrededor de 60.000 millones de yenes hacia la re-financiación de recompras de acciones, mientras que empresas estatales de administración central compraron acciones de SOE, compañías tecnológicas y ETF.
Los flujos institucionales hacia la renta variable china repuntaron la semana pasada tras la presión vendedora durante gran parte de junio, con una mayor actividad a medida que entraban en juego niveles clave de mercado. El comportamiento minorista ha sido más heterogéneo: pasó de vender a comienzos de abril a compras intensas a mediados de junio, llegando en ocasiones a absorber ventas institucionales, aunque el impulso reciente se ha suavizado. Con el apoyo oficial en marcha, el renovado interés institucional se plantea como un riesgo alcista para el sentimiento en APAC de cara al cierre de mes, antes de la habitual reunión del Politburó a finales de julio, que se espera marque la agenda de crecimiento para el resto del año.
Estrategias con Derivados para Aprovechar el Apoyo Estatal al Mercado
Recomendamos que los operadores de derivados aprovechen esta red de seguridad patrocinada por el Estado vendiendo opciones put fuera del dinero sobre los principales ETF chinos, como ASHR y FXI. Dado que los fondos respaldados por el Estado tienen un historial de intervenir en niveles psicológicos clave, el riesgo bajista inmediato para estos índices queda ampliamente mitigado. Esta estrategia permite cobrar prima con un perfil de riesgo más contenido, a medida que la volatilidad implícita empieza a contraerse tras la reciente corrección global del sector tecnológico.
Con la aproximación de la reunión clave del Politburó a finales de julio, también conviene posicionarse para un potencial alza táctica mediante spreads alcistas con calls (bull call spreads). Los datos históricos muestran que los “backstops” oficiales —como la compra masiva de ETF dirigida por el Estado por valor de 50.000 millones de dólares a comienzos de 2024— suelen desencadenar rallies de alivio intensos pero de corta duración. Al utilizar spreads en lugar de posiciones largas directas, podemos capturar de forma eficiente este impulso puntual de sentimiento sin exponer el capital a los problemas estructurales aún no resueltos del sector inmobiliario chino.
Dinámica de Volatilidad y Oportunidades en Spreads de Calendario
También debemos prepararnos para un “aplastamiento” de volatilidad (volatility crush) en las opciones del vencimiento más próximo, a medida que la inyección de liquidez de 60.000 millones de yenes estabiliza el mercado de acciones A. Dado que las compras estatales se concentran en referencias de gran capitalización y en ETF de empresas de propiedad central, la volatilidad de los índices debería caer mucho más rápido que la volatilidad de valores individuales. En este contexto, sugerimos abrir spreads de calendario para aprovechar la pérdida de valor temporal (decadencia de prima) en opciones de corto plazo, manteniendo a la vez exposición a volatilidad de mayor plazo de cara a finales de agosto.
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