El índice del dólar estadounidense (DXY) subió el martes, ya que las tensiones entre EEUU e Irán respaldaron la demanda del dólar como activo refugio, con el indicador cotizando en torno a 101,18, cerca de máximos de una semana. El último movimiento se produjo tras nuevos episodios de acción militar, incluida una décima noche consecutiva de ataques de EEUU el lunes, junto con ataques iraníes contra activos militares estadounidenses en la región. La atención del mercado también se centra en los posibles efectos de contagio sobre el petróleo y la valoración del riesgo en general, con un escenario que sitúa al DXY de vuelta en 101,50.
Los riesgos inflacionistas vinculados al petróleo están alimentando las expectativas de que la Reserva Federal mantendrá una política restrictiva mientras persigue una inflación del 2%. En una encuesta de Reuters, los 104 economistas pronosticaron que la Fed mantendrá su tipo de referencia en el 3,50%–3,75% en la reunión del 28–29 de julio, y 78 no prevén cambios hasta final de año; por separado, 44 de 67 consideraron alto el riesgo de una subida de tipos, frente al mes pasado, cuando 47 de 86 situaban el riesgo como bajo. En los movimientos del G10, el dólar subió un 0,11% frente al euro y un 0,41% frente a la libra esterlina, mientras que cedió un 0,08% frente al dólar australiano; en otros cruces, avanzó un 0,39% frente al yen, un 0,27% frente al dólar canadiense, un 0,16% frente al dólar neozelandés y un 0,35% frente al franco suizo.
Posicionamiento ante la volatilidad del dólar estadounidense y del mercado energético
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para un dólar estadounidense más fuerte en las próximas semanas a medida que se intensifican las tensiones geopolíticas en Oriente Medio. Con el DXY actualmente moviéndose en torno a 101,18, el recrudecimiento de los conflictos militares está impulsando flujos hacia el billete verde como valor refugio. Esperamos que el índice ponga a prueba con facilidad el nivel de 101,50 próximamente, lo que hace que las opciones call largas sobre el DXY sean una estrategia atractiva.
También debemos prepararnos para un posible shock energético, que podría llevar al Brent de nuevo por encima de los 100 dólares por barril. Históricamente, el Brent se disparó hasta los 126 dólares por barril a principios de este año, en abril, demostrando lo rápido que reaccionan los mercados energéticos ante amenazas regionales sobre la oferta. Los operadores deberían considerar la compra de opciones call fuera del dinero (out-of-the-money) sobre futuros de WTI o de crudo Brent para cubrirse frente a repuntes súbitos de precios.
Gestión del riesgo en un entorno de elevada volatilidad de mercado y política de la Fed
Es muy probable que una elevada volatilidad de mercado reduzca de forma significativa el atractivo de las estrategias de carry trade en divisas, provocando la salida de los inversores de activos de alta rentabilidad. Durante crisis geopolíticas anteriores, como los cambios de mercado a finales de 2022, cuando repuntó la volatilidad global en FX, el dólar estadounidense se comportó sistemáticamente mejor que las divisas más arriesgadas. Sugerimos comprar opciones respaldadas por USD o ponerse corto en libra esterlina y euro para beneficiarse de esta huida hacia la seguridad.
Por último, debemos ajustar nuestras posiciones en derivados de tipos de interés antes de la reunión de la Reserva Federal del 28–29 de julio. Las encuestas de mercado muestran que, aunque se espera una pausa en el 3,50%–3,75%, una mayoría significativa de economistas advierte ahora de que el riesgo de otra subida de tipos está aumentando debido a la inflación impulsada por el petróleo. La compra de futuros de tipos de interés con sesgo bajista o de opciones sobre swaps ayudará a proteger las carteras frente a una política de la Fed más restrictiva durante más tiempo.
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