El primer ministro Andy Burnham ha anunciado la supresión, a partir del 1 de octubre, del IVA del 5% aplicado a las facturas domésticas de electricidad, presentándola como la primera medida de un paquete más amplio frente al aumento del coste de la vida. El Gobierno calcula que el cambio ahorrará a las familias unas 45 libras al año, aunque tendrá un coste de 850 millones de libras en 2026–27, y asegura que se financiará mediante la cancelación del plan de identidad digital de la anterior Administración. Los funcionarios añadieron que la medida podría reducir la inflación general en 0,1 puntos porcentuales.
La reacción del mercado ha sido prudente, con debilidad en los gilts y en la libra, lo que ha puesto el foco en las dudas sobre la credibilidad fiscal y sobre si el alivio está plenamente financiado. La política se enmarca, además, en el debate sobre un posible alivio del impuesto sobre actividades económicas (business rates) para las empresas, aunque las presiones más amplias sobre los precios de la energía siguen siendo elevadas.
Mercados de deuda y estrategias ante el riesgo fiscal
Con el recorte fiscal energético del 1 de octubre en el horizonte, esperamos que la presión sobre la deuda pública británica se intensifique en las próximas semanas, a medida que los mercados cuestionen los planes de financiación del Gobierno. Dado que las TIR de los gilts a 10 años ya han vuelto a aproximarse al 4,3% en las últimas semanas, conviene considerar posiciones cortas en futuros de gilts o la compra de opciones put sobre deuda británica. Este posicionamiento protege las carteras frente a nuevas subidas de rentabilidad, a medida que los inversores exijan una prima mayor por el riesgo fiscal del Reino Unido.
Vulnerabilidad de la libra y coberturas frente a la inflación
También sugerimos focalizarse en la libra esterlina, que ha mostrado una vulnerabilidad clara, cayendo cerca del nivel de 1,27 frente al dólar estadounidense tras el anuncio fiscal. Los operadores de derivados pueden aprovechar esta tendencia bajista mediante la compra de opciones put a corto plazo sobre GBP/USD para cubrirse ante una venta más amplia. Históricamente, medidas fiscales sin financiación en el Reino Unido, como las observadas durante la crisis del mini-presupuesto de 2022, cuando la libra marcó mínimos históricos, han provocado depreciaciones rápidas de la divisa.
Aunque la caída proyectada de 0,1 puntos porcentuales en la inflación general podría llevar a algunos a descontar recortes inmediatos de tipos, creemos que el déficit fiscal estructural mantendrá elevadas las expectativas de inflación a largo plazo. Recomendamos entrar en swaps de inflación con pata pagadora (payer), que se beneficiarán si las expectativas de inflación a largo plazo en el Reino Unido aumentan pese al alivio puntual del IVA. Este enfoque equilibrado permite capitalizar la discrepancia entre el alivio inmediato al consumidor y las dudas sobre la credibilidad fiscal a largo plazo.
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