La venta masiva de gilts y de la libra esterlina se ha estabilizado después de que el primer ministro Andy Burnham nombrara a John Healey como ministro de Hacienda (Chancellor) y afirmara que se ceñirá a las reglas fiscales, utilizando cualquier flexibilidad dentro de las mismas. Los mercados se centran ahora en cómo podría desplegarse esa flexibilidad para financiar el gasto, pero es posible que los planes fiscales no se aclaren hasta el Presupuesto de octubre. Hasta entonces, la incertidumbre en torno a la política fiscal probablemente limitará los rebotes de alivio tanto en los gilts como en la GBP.
Los indicadores del mercado laboral del Reino Unido de mayo apuntaron a holgura. La tasa de paro se mantuvo en el 4,9% por segundo mes consecutivo, mientras que la ratio de vacantes sobre desempleo se situó en 0,4, por debajo de un equilibrio estimado de 0,50. En tipos, la curva de swaps descuenta una subida completa de 25 pb del Banco de Inglaterra hasta el 4,00% en noviembre y 60 pb de endurecimiento en los próximos 12 meses, dejando el tipo oficial por encima del rango neutral estimado por el BoE del 2,00% al 4,00%. Con la economía operando por debajo de su potencial, esa configuración aumenta el margen para un ajuste a la baja de las expectativas de tipos del BoE, con implicaciones negativas para la GBP.
Guía para traders durante la incertidumbre fiscal
Aconsejamos a los traders de derivados mantener la cautela y evitar comprar en rebotes temporales de alivio de la libra esterlina (GBP) y de los gilts británicos. Aunque el mercado se estabilizó tras el nombramiento de John Healey como ministro de Hacienda, la falta de detalles claros de política fiscal hasta el Presupuesto de octubre mantendrá a los inversores en vilo. Históricamente, periodos similares de transición política y fiscal han limitado el potencial alcista de la libra, de forma parecida a la volatilidad observada durante anteriores cambios de liderazgo en el Reino Unido.
Datos del mercado laboral e implicaciones para la política monetaria
Nuestra visión bajista sobre la GBP se ve reforzada por los últimos datos del mercado laboral, que muestran la tasa de paro del Reino Unido estable en el 4,9%. Además, la ratio de vacantes sobre desempleo permanece estancada en 0,4, muy por debajo del nivel de equilibrio de 0,5. Esta holgura persistente del mercado laboral indica que las presiones salariales se están moderando, lo que probablemente lastrará el crecimiento económico.
En la actualidad, los mercados de swaps están descontando una subida de 25 puntos básicos del Banco de Inglaterra hasta el 4,00% para noviembre, en la parte más alta del rango neutral estimado. Dado que la economía británica está operando por debajo de su potencial, recomendamos a los traders ponerse cortos de GBP frente a las principales divisas y tomar posiciones largas en futuros de tipos de interés a corto plazo. Anticipamos un ajuste a la baja de las expectativas de tipos del BoE en las próximas semanas, lo que debería ejercer presión a la baja tanto sobre las rentabilidades de los gilts como sobre la libra.
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