OCBC afirmó que la reaparición de las preocupaciones fiscales en el Reino Unido bajo el primer ministro Andy Burnham podría lastrar a la libra, incluso después de que nombrara a John Healey como ministro de Hacienda (Chancellor) en un movimiento considerado favorable para el mercado. El mercado de gilts se vio alterado después de que Burnham sugiriera que utilizaría «cualquier flexibilidad» dentro de las reglas fiscales del Reino Unido, lo que prepara el terreno para tensiones de cara al Presupuesto de Otoño y a la Revisión del Gasto del próximo año. El banco espera que cualquier medida fiscal a corto plazo, con el Presupuesto todavía a varios meses vista, sea modesta y específica.
La entidad considera que la reciente corrección del EUR/GBP —que llevó el cruce a su nivel más bajo en un año— está cerca de завершarse, y prevé que el EUR/GBP se recupere hacia 0,87 en los próximos meses. También señala el encarecimiento de la energía como un factor que podría dar pie a nuevas subidas de tipos en Europa, al tiempo que sostiene que es menos probable que el Banco de Inglaterra endurezca la política monetaria que sus homólogos regionales, lo que podría limitar nuevas ganancias de la GBP.
Oportunidades en derivados en un contexto de debilidad de la libra
Vemos una oportunidad de primer nivel para que los operadores de derivados se posicionen para un rebote del cruce EUR/GBP a medida que la reciente fortaleza de la libra esterlina empieza a perder fuelle. El par tocó recientemente un mínimo de un año cerca del nivel de 0,8400, lo que lo deja muy expuesto a un giro alcista. Recomendamos que los operadores consideren la compra de opciones call sobre EUR/GBP con un precio de ejercicio orientado a 0,8700 en los próximos meses.
Los riesgos fiscales y el diferencial de tipos impulsarán al alza el EUR/GBP
Nuestra postura prudente sobre la libra viene determinada por el aumento de las inquietudes fiscales bajo el primer ministro Andy Burnham, cuyos planes en materia de defensa y gasto público amenazan con tensionar las reglas presupuestarias del Reino Unido. Esta incertidumbre política ya ha agitado el mercado de bonos, elevando la rentabilidad del gilt británico a 10 años cerca del 4,2% a medida que los inversores exigen una prima mayor. Esperamos que estas tensiones fiscales mantengan a la libra bajo presión de cara al próximo Presupuesto de Otoño y a la Revisión del Gasto.
Al mismo tiempo, la divergencia de la política monetaria favorece al euro frente a la libra. Mientras las presiones inflacionistas en la eurozona —impulsadas en parte por la volatilidad de los costes energéticos— podrían obligar al Banco Central Europeo a mantener los tipos en terreno restrictivo, se espera ampliamente que el Banco de Inglaterra vaya por detrás de sus homólogos en el endurecimiento. Creemos que este diferencial de tipos actuará como un sólido viento de cola para el EUR/GBP en las próximas semanas.
Para aprovechar esta tendencia, los operadores de derivados deberían plantearse estructurar spreads alcistas de calls (bull call spreads) sobre EUR/GBP para limitar el coste de la prima y, al mismo tiempo, capturar el movimiento al alza. La venta de opciones call sobre GBP o la apertura de posiciones largas en futuros de EUR/GBP también ofrecen perfiles de rentabilidad-riesgo atractivos en estos niveles bajos. Aconsejamos mantener estas posiciones alcistas en euro a medida que el mercado empiece a descontar la nueva realidad fiscal del Reino Unido.
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