El contrato de primer vencimiento del Brent subió un 12% en la semana, ya que las tensiones entre EEUU e Irán elevaron las primas de riesgo, con la mayor parte del movimiento concentrada el lunes y el martes tras reanudarse los ataques. Los precios llegaron a acercarse brevemente a los 91 $/barril antes de moderarse, mientras que surgía un nuevo foco de riesgo por las amenazas hutíes de imponer un bloqueo marítimo a Arabia Saudí y, previamente, por el debate sobre posibles tasas de EEUU vinculadas al paso seguro de buques comerciales. El repunte coincidió además con unos productos refinados más ajustados que el crudo, desplazando la atención del mercado hacia el estrés en el downstream.
Los crack spreads se fortalecieron en todas las regiones, con subidas del 22% en Asia y del 12% en EEUU, lo que apunta a una mayor preocupación en Asia por posibles disrupciones en el Estrecho de Ormuz y por una eventual escasez de productos. Los datos de inventarios indicaron un aumento de 21 millones de barriles en junio, aunque pareció concentrarse en crudo más que en productos refinados. El seguimiento de petroleros sugirió que el crudo representa ahora casi el 80% de los volúmenes en tránsito por Ormuz, unos cinco puntos porcentuales por encima de los niveles previos al conflicto, mientras que el tráfico de GNL seguía rezagado, reforzando una narrativa de recuperación liderada por el crudo.
Estrategias con Derivados para Mercados de Productos Refinados Ajustados
Recomendamos a los traders de derivados centrarse de forma agresiva en los crack spreads en las próximas semanas, especialmente en Asia y EEUU, donde la oferta de productos refinados sigue siendo excepcionalmente ajustada. Con los crack spreads en Asia disparándose recientemente un 22% y los de EEUU un 12%, el mercado de opciones está infravalorando de forma notable la escasez de combustibles terminados en comparación con el crudo. Históricamente, cuando las tasas globales de utilización de refinerías rondan el 90% durante shocks geopolíticos de oferta, las opciones sobre productos refinados ofrecen rentabilidades ajustadas al riesgo mucho más atractivas que las estrategias simples sobre crudo.
Aprovechar la Volatilidad Geopolítica y la Escasez de Productos
También vemos una ventana atractiva para comprar opciones call del Brent fuera de dinero, ya que el mercado sigue sorprendentemente complaciente ante el aumento de las amenazas en torno al Estrecho de Ormuz. Aunque el Brent repuntó temporalmente hacia los 91 dólares por barril antes de relajarse, un bloqueo marítimo podría interrumpir de forma inmediata los 20 millones de barriles de petróleo que atraviesan diariamente este chokepoint vital. Recomendamos aprovechar la volatilidad implícita relativamente baja actual antes de que otra escalada repentina en Oriente Medio desencadene un violento salto de precios.
Los traders deberían también estructurar spreads de calendario para explotar la divergencia creciente entre la acumulación de crudo y la escasez de productos refinados. Datos recientes muestran un fuerte aumento global de inventarios de 21 millones de barriles, pero dado que este incremento se compone casi por completo de crudo sin refinar, los contratos de productos del mes inmediato están en posición de cotizar con una prima pronunciada. Sugerimos posicionarse para una backwardation sostenida en los futuros de diésel y gasolina, a medida que los productos refinados sigan liderando la recuperación del sector energético.
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