El DJIA se movía en torno a los 52.000 puntos el lunes, con una caída de alrededor de 100 puntos, mientras que el S&P 500 subía un 0,4% y el NASDAQ Composite avanzaba un 0,9%, con los tres índices viniendo de una semana bajista. La sesión transcurrió en el noveno día consecutivo de ataques de EEUU sobre Irán, aunque el apetito por el riesgo mejoró después de que el Ministerio de Exteriores iraní afirmara que los intermediarios seguían intercambiando mensajes y que las conversaciones podían continuar donde los intereses nacionales lo permitan. En energía, los precios en surtidor en EEUU volvieron a situarse por encima de 4,00 dólares por galón, incluso con el WTI estabilizándose en torno a 82,00 dólares y el Brent cotizando cerca de 88,00 dólares, pese a las continuas amenazas a la navegación en torno al estrecho de Ormuz y a un embargo marítimo declarado por los hutíes contra Arabia Saudí, dirigido al cuello de botella de Bab el-Mandeb.
El mejor comportamiento relativo de la renta variable estadounidense estuvo liderado por los semiconductores: Micron subió más de un 3%, Advanced Micro Devices sumó más de un 2%, Teradyne escaló más del 5% y Astera Labs avanzó más de un 4%, mientras que el fondo de referencia del sector ganó más de un 1% tras su tercera caída semanal en cuatro. Fuera de EEUU, el KOSPI de Corea del Sur bajó un 4,5% por ventas en valores vinculados a chips. En tipos, los futuros sobre los fed funds descontaban un 83% de probabilidad de pausa el 29 de julio, y después un 76% de probabilidad de una primera subida en septiembre, casi total certeza a finales de octubre, y un 41% de probabilidad de un segundo movimiento en diciembre hacia un rango objetivo del 4,00%–4,25%, sin recortes descontados. La agenda de datos incluye la media móvil de cuatro semanas del ADP en 19,75K (12:15 GMT del martes), las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo previstas en 212K tras 208K (12:30 GMT del jueves), y los PMI del viernes—manufacturero 54,5 tras 53,9 y servicios 51 tras 51,2—seguidos por las ventas de viviendas nuevas de junio tras una caída del 7,3% intermensual (14:00 GMT). En el plano técnico, la resistencia se sitúa en 52.400, luego 52.700–52.800 y un récord cerca de 53.300; el soporte está en 51.900, con la EMA de 50 días cerca de 51.400 y otro nivel en torno a 51.200.
La desconexión entre renta variable y tipos presenta oportunidades
Estamos viendo una desconexión importante entre el mercado de acciones y el mercado de tipos de interés que los operadores de derivados deben aprovechar en las próximas semanas. Mientras los inversores en bolsa están empujando al alza las tecnológicas con la esperanza de una vía diplomática en Oriente Próximo, los operadores de bonos están descontando tipos más elevados por el repunte de la inflación. Históricamente, cuando estos dos mercados discrepan de forma tan marcada, el mercado de bonos suele acertar, lo que implica que una corrección brusca de la bolsa podría estar a la vuelta de la esquina.
Debemos vigilar de cerca las presiones en la cadena de suministro, con el precio medio de la gasolina en EEUU superando los 4,00 dólares por galón y el Brent rondando los 88,00 dólares. Los costes del transporte marítimo global también se están viendo presionados; por ejemplo, el Drewry World Container Index repuntó recientemente hacia los 5.000 dólares por contenedor de 40 pies debido al aumento de los riesgos de navegación en el mar Rojo. Este aumento de costes hace que la amenaza inflacionista sea muy real, lo que probablemente obligará a la Reserva Federal a mantener los tipos más altos durante más tiempo.
La próxima reunión de la Reserva Federal del 29 de julio es el catalizador clave en el que se resolverá esta contradicción del mercado. Los futuros sobre los fed funds muestran actualmente un 83% de probabilidad de pausa este mes, pero también descuentan un 76% de probabilidad de subida de tipos en septiembre. Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen de cara a un repunte de la volatilidad antes de esta decisión mediante estrategias de straddle largo sobre el S&P 500 o el Nasdaq.
Estrategias de trading técnicas y por sectores
Para quienes se centran en el Dow Jones, que se sitúa cerca de los 52.000 y carece del colchón de semiconductores de otros índices, el panorama técnico está claramente sesgado a la baja. El índice viene marcando máximos decrecientes, y una ruptura por debajo del soporte de 51.900 podría llevarlo rápidamente hacia su media móvil de 50 días cerca de 51.400. Para aprovecharlo, nos inclinamos por comprar opciones put fuera de dinero sobre el DJIA como cobertura ante una sorpresa hawkish por parte de la Fed.
También sugerimos cautela en el segmento de semiconductores, pese al rebote reciente impulsado por los nuevos acuerdos de hardware de Microsoft. Aunque las acciones de chips han repuntado, analistas de Wells Fargo han advertido de que el sector aún está pendiente de un ajuste de valoración más profundo. Esto se ve respaldado por ventas globales en tecnología, como la reciente caída del 4,5% del KOSPI de Corea del Sur por fuertes descensos de fabricantes clave de chips como Samsung.
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