EUR/USD cedió el lunes hasta alrededor de 1,1408, alejándose de un máximo intradía de 1,1449, a medida que la operativa oscilaba entre modo *risk-on* y *risk-off*. Sin grandes publicaciones macroeconómicas, los acontecimientos en Oriente Medio dirigieron los flujos. El euro se reforzó inicialmente después de que el dólar se debilitara tras una información de Reuters según la cual los mediadores habrían propuesto una pausa de 10 días en los ataques para ayudar a reactivar el acuerdo provisional entre EEUU e Irán, mientras que responsables de ambas partes indicaron que la vía diplomática seguía siendo posible; el impulso se revirtió después, cuando Reuters informó de que los hutíes de Yemen, alineados con Irán, habían anunciado un bloqueo naval inmediato contra Arabia Saudí, lo que provocó un retorno al dólar.
El índice dólar (DXY) se mantuvo cerca de 101,00, rebotando desde un mínimo de 100,65. El petróleo ha subido a su nivel más alto en más de un mes desde que a principios de julio se reanudaron los enfrentamientos entre EEUU e Irán, manteniendo en primer plano los riesgos de inflación liderada por la energía después de que las presiones sobre los precios se moderaran tanto en la eurozona como en EEUU en junio. El mercado espera que el Banco Central Europeo (BCE) mantenga el tipo de la facilidad de depósito en el 2,25% el jueves, aunque sigue descontando plenamente una subida para septiembre; en EEUU, la herramienta CME FedWatch sitúa la probabilidad de una subida de tipos de la Reserva Federal (Fed) en septiembre en torno al 63%.
Estrategias con opciones y apuestas de volatilidad
Recomendamos que los operadores de derivados se preparen para un aumento de la volatilidad utilizando estrategias de *long straddle* sobre el EUR/USD. Con el cruce oscilando rápidamente entre 1,1400 y 1,1450 al compás de los titulares cambiantes en Oriente Medio, la compra simultánea de opciones *call* y *put* nos permite capturar beneficios de rupturas bruscas en cualquiera de las dos direcciones. Este planteamiento se ve respaldado por el índice de volatilidad implícita del mercado de divisas de la eurozona, que se ha disparado más de un 12% en los últimos días.
También conviene analizar opciones sobre tipos de interés para aprovechar la creciente divergencia de política monetaria entre la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. En estos momentos, la herramienta CME FedWatch indica una probabilidad del 63% de una subida de tipos en EEUU en septiembre, mientras que se prevé que el BCE mantenga su tipo de depósito en el 2,25% esta semana antes de subir más adelante. Históricamente, cuando las probabilidades de subida rondan el 60%, las primas de las opciones tienden a infravalorar el movimiento real del mercado una vez que el banco central finalmente actúa.
Coberturas frente a la inflación y posicionamiento defensivo
Además, aconsejamos cubrirse frente a un repunte de la inflación mediante la compra de opciones *call* sobre futuros del Brent. Los precios del petróleo han vuelto a acercarse a los 85 dólares por barril debido al bloqueo naval contra Arabia Saudí, lo que amenaza con deshacer la moderación de la inflación observada en junio. Dado que la inflación de la eurozona sigue siendo sensible, los shocks de precios impulsados por la energía podrían obligar rápidamente al BCE a adoptar una postura aún más restrictiva de lo que actualmente está descontado.
Por último, sugerimos utilizar futuros sobre el índice dólar (DXY) para proteger carteras más amplias frente a cambios repentinos en el apetito global por el riesgo. El DXY está poniendo a prueba el nivel de 101,00 y podría romper al alza con facilidad si empeoran los titulares geopolíticos. Históricamente, un movimiento sostenido por encima de esta resistencia ha provocado una caída rápida del 1,5% en el EUR/USD, lo que convierte a las *puts* baratas de caída sobre el euro en una opción defensiva atractiva.
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