Los mercados británicos han encajado hasta ahora con normalidad el desembarco de Andy Burnham en Downing Street, con ING describiendo las primas de riesgo del mercado de bonos como contenidas y unas expectativas centradas en una disrupción limitada de la política económica este año. El ánimo sobre la libra se ha mantenido, por tanto, estable, aunque persisten las dudas a más largo plazo sobre la trayectoria fiscal del Reino Unido y sobre cómo podrían revalorizarse los activos británicos si cambian las prioridades del Gobierno.
La incertidumbre de política económica se concentra más adelante. La agenda de Burnham abarca inversión en vivienda social, cambios en el Estado del bienestar, reforma fiscal y una posible nacionalización, pero su margen de maniobra está condicionado por el compromiso de ceñirse a las reglas fiscales evitando subidas de los principales impuestos. Esta combinación apunta a un Presupuesto de Otoño relativamente modesto, con medidas probablemente diseñadas para llamar la atención pero de bajo coste y fácil ejecución. Una convocatoria de elecciones anticipadas sigue siendo el principal comodín, y podría alterar la percepción del mercado.
Estabilidad del mercado de la libra y oportunidades de trading
Estamos viendo un mercado de la libra inusualmente tranquilo, con el GBP/USD estable en torno al nivel de 1,28 y la volatilidad implícita a tres meses cerca de mínimos, en el 6,2%. Con Andy Burnham al mando, los mercados de bonos han restado importancia al riesgo político, manteniendo la rentabilidad del gilt británico a 10 años estable alrededor del 4,1%. Para los operadores de derivados, esta calma a corto plazo sugiere que vender prima mediante estrategias acotadas en rango, como las iron condors, podría resultar muy rentable en las próximas semanas.
Riesgos potenciales: Presupuesto de Otoño y elecciones anticipadas
Sin embargo, no debemos confundir esta estabilidad con una seguridad absoluta, especialmente a medida que se acercan los preparativos del Presupuesto de Otoño. Cualquier giro repentino de la política fiscal o indicio de nacionalización podría desajustar rápidamente el mercado de opciones y disparar la volatilidad de la libra. Recomendamos vigilar de cerca las opciones sobre EUR/GBP, que actualmente descuentan un rango estrecho, pero que podrían romperlo con facilidad si se retocan las reglas fiscales.
El gran comodín de los próximos meses sigue siendo la amenaza de unas elecciones anticipadas, un evento que, según muestran los datos históricos, suele provocar un fuerte incremento de las primas de riesgo de la libra. En anteriores giros políticos inesperados, como las elecciones anticipadas de 2017, la volatilidad de la libra se disparó más de un 15% en cuestión de días. Para protegerse, sugerimos comprar puts de libra baratas, a vencimientos más largos y fuera del dinero, como póliza de seguro de bajo coste mientras el mercado siga complaciente.
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