ING señaló que el Brent cotizando por encima de 90 dólares el barril normalmente implicaría un EUR/USD por debajo de 1,14, pero un vínculo más estrecho entre los precios de la energía y los tipos de los swaps del euro a corto plazo ha aportado soporte. El encarecimiento de la energía ha coincidido con un estrechamiento del diferencial de swaps a dos años EUR/USD, con los tipos del swap EUR a dos años marcando un nuevo máximo del año; por el contrario, la publicación de inflación de EE UU de la semana pasada dejó los tipos estadounidenses de corto plazo por debajo de sus máximos.
El banco mantuvo la visión de que el EUR/USD podría volver a deslizarse por debajo de 1,14, citando 1,1380 como nivel de corto plazo para esta semana, al tiempo que señalaba el riesgo de una subida sorpresa de tipos del Banco Central Europeo en la reunión del jueves. En Escandinavia, ING apuntó a margen para que el EUR/NOK amplíe las caídas, con objetivo de un movimiento hacia 10,95.
Posicionamiento en derivados y la correlación energía-EUR/USD
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para que el EUR/USD vuelva a caer por debajo de 1,14, con objetivo en el nivel de 1,1380 en las próximas semanas. Aunque el Brent por encima de 90 dólares el barril normalmente presionaría al euro a la baja con mucha más rapidez, una fuerte correlación entre los precios de la energía y los tipos de los swaps del euro a corto plazo está manteniendo a flote a la divisa. Los operadores pueden aprovechar esta estabilidad temporal comprando opciones put de EUR/USD a corto plazo.
Esta correlación de apoyo refleja patrones históricos en los que una energía cara estrecha los diferenciales de swaps a dos años EUR/USD, manteniendo el cruce más alto de lo esperado. Recientemente, los tipos del swap EUR a dos años alcanzaron nuevos máximos del año, mientras que la moderación de la inflación ha impedido que las rentabilidades de los Treasury de EE UU sigan subiendo. Aconsejamos vigilar de cerca estos diferenciales, ya que cualquier giro de nuevo a favor del dólar probablemente desencadene un rápido movimiento bajista.
Riesgos de subida de tipos del BCE y oportunidades en divisas escandinavas
No obstante, también debemos tener en cuenta el riesgo de una subida sorpresa de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo. Los responsables de política monetaria podrían decidir reaccionar a una inflación energética persistente adelantando una subida de tipos respecto al calendario de septiembre, que es el más esperado. Cubrirse con calls de tipos de interés del euro a corto plazo ayudará a proteger las carteras de trading frente a un shock hawkish repentino.
Mientras tanto, la corona noruega, de mayor rendimiento y vinculada a la exportación de energía, ofrece una alternativa atractiva. Impulsado por unos ingresos energéticos sólidos, el EUR/NOK muestra señales de renovado impulso bajista. Esperamos que el par deslice hacia el nivel de 10,95, lo que convierte a las opciones put sobre EUR/NOK en una estrategia interesante para las próximas semanas.
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