El Banco de Corea elevó su tipo de referencia al 2,75% desde el 2,50% en su reunión del 16 de julio, la primera subida desde enero de 2023, y su comunicación adoptó un sesgo hawkish sin ofrecer un calendario para nuevos movimientos. DBS espera ahora una senda de endurecimiento más rápida, pasando de asumir previamente 50 pb de subidas en 2S26 a un acumulado de 75 pb en el mismo periodo. Esto implicaría dos aumentos adicionales de 25 pb en las tres reuniones de política monetaria restantes de este año —agosto, octubre y noviembre—, llevando el tipo oficial al 3,25% a finales de 2026.
En cuanto a la actividad, DBS no espera grandes sorpresas al alza en el crecimiento del PIB real en 2S26, argumentando que el ciclo liderado por la IA debería impulsar más los precios de exportación de semiconductores y la rentabilidad empresarial que los volúmenes de exportación o la producción industrial. La inflación, sin embargo, seguiría repuntando y superaría el objetivo del Banco de Corea, con el IPC en torno al 3,5% interanual en 2S26 a medida que persista el traslado de los costes energéticos. Unas mayores entradas por exportaciones y unos beneficios empresariales más elevados también deberían trasladarse a los salarios y a presiones de precios impulsadas por la demanda.
Implicaciones Para Derivados Y Mercados De Bonos
Tras la subida de tipos del Banco de Corea al 2,75% el 16 de julio, consideramos que los operadores de derivados deben prepararse con rapidez para un ciclo de endurecimiento mucho más veloz. Con el banco central apuntando ahora a llevar el tipo oficial al 3,25% a finales de 2026, las expectativas del mercado necesitan volver a anclarse. Sugerimos posicionarse para movimientos hawkish inmediatos, especialmente en swaps de tipos de interés y futuros de bonos.
Históricamente, las TIRes del bono del Tesoro coreano (KTB) a tres años repuntan con rapidez cuando el banco central vira a hawkish, de forma similar al comportamiento observado durante el ciclo de endurecimiento de finales de 2021. Esperamos que la curva de TIRes de los KTB se aplane de manera significativa a medida que las rentabilidades de corto plazo repunten para descontar las próximas subidas de tipos. Ponerse corto en futuros de KTB de vencimientos cercanos ofrece una estrategia especialmente atractiva en las próximas semanas.
Crecimiento De Las Exportaciones, Estrategia De Divisa Y Cobertura De Inflación
El auge de los semiconductores impulsado por la IA está mejorando la balanza comercial de Corea del Sur, ya que las exportaciones de chips han registrado recientemente un crecimiento de dos dígitos muy abultado. Unos tipos de interés más altos, combinados con unos sólidos ingresos por exportaciones, son un fuerte respaldo para la moneda local. Recomendamos emplear opciones call sobre el won coreano (KRW) o posiciones largas en forwards de KRW para beneficiarse de una divisa en apreciación.
Con una inflación del IPC prevista por encima de lo esperado y en el 3,5% en la segunda mitad de 2026, la valoración actual del mercado infravalora los riesgos de inflación. Aconsejamos pagar fijo en swaps de tipos de interés coreanos como cobertura frente a esta inflación persistente impulsada por la demanda. Tomar estas posiciones ahora permitiría capturar el diferencial antes de que el mercado descuente plenamente los 50 puntos básicos restantes de subidas.
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