El EUR/USD se mantuvo estable el viernes, mientras los mercados revaluaban los efectos inflacionistas de unos precios del petróleo más altos después de que las tensiones en Oriente Medio alteraran los flujos energéticos a través del estrecho de Ormuz. El par cotizaba en torno a 1,1438 y se encaminaba a cerrar la semana con ganancias moderadas. El petróleo ha subido cerca de un 12% esta semana, lo que ha mantenido en primer plano la perspectiva de una política monetaria más restrictiva durante más tiempo, aunque la inflación de junio tanto en Estados Unidos como en la eurozona salió más suave de lo esperado, moderando las expectativas de subidas de tipos a corto plazo.
Se espera que el BCE mantenga los tipos sin cambios en el 2,25% en la reunión de la próxima semana tras una subida de 25 puntos básicos en junio, mientras que los mercados descuentan plenamente un aumento en septiembre. En EE UU, el precio implícito de un movimiento inminente de la Fed se ha suavizado, pero el mercado sigue asignando aproximadamente un 75% de probabilidad a una subida de tipos para diciembre, según la herramienta CME FedWatch. El índice dólar (DXY) se mantuvo plano cerca de 100,76 tras tocar 100,35 el miércoles. Por otra parte, el índice preliminar de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan subió a 54,4 en julio desde 49,5, por encima del 51 previsto; las expectativas de inflación a un año se moderaron al 4,2% desde el 4,6%, mientras que la medida a cinco años se mantuvo en el 3,3%.
Mercados energéticos y estrategias de volatilidad
Recomendamos a los traders de derivados cubrirse frente a nuevos shocks de precios energéticos mediante la compra de opciones call fuera del dinero sobre el Brent. Con el petróleo disparándose un 12% esta semana por las tensiones en el estrecho de Ormuz, la volatilidad energética ha regresado, recordando episodios anteriores de shocks de oferta en los que el Brent repuntó hacia los 90 dólares. Comprar protección ahora asegura una exposición alcista a bajo coste si las interrupciones de suministro en Oriente Medio empeoran en las próximas semanas.
Para el par EUR/USD, que actualmente consolida cerca de 1,1438, recomendamos emplear una estrategia de opciones de strangle largo para capturar una inminente ruptura de volatilidad. Aunque hoy el mercado está tranquilo, el conflicto entre una inflación suave en junio y el aumento de los costes energéticos probablemente forzará un movimiento brusco. Históricamente, periodos similares de cotización plana en medio de tensión geopolítica se resuelven en una rápida ruptura de 150 pips una vez concluyen las reuniones de los bancos centrales.
Ideas sobre tipos de interés y opciones de divisas
En los mercados de tipos de interés, sugerimos comprar opciones put sobre Euribor con vencimiento en septiembre, manteniendo cautela respecto a subidas de tipos de la Fed a corto plazo. Se espera que el BCE mantenga los tipos en el 2,25% la próxima semana, pero unos precios energéticos persistentes hacen muy probable una subida en septiembre. Por el contrario, la probabilidad de mercado del 75% de una subida de la Fed para diciembre parece ahora demasiado elevada, después de que las expectativas de inflación a un año en EE UU se hayan moderado al 4,2%.
Por último, vemos una oportunidad para comprar opciones put sobre el índice dólar cerca de su nivel actual de 100,76. El reciente rebote del billete verde desde su mínimo de tres semanas en 100,35 probablemente sea temporal, ya que los datos económicos subyacentes apuntan a un mercado laboral que se estabiliza más que a un ciclo de endurecimiento agresivo. Las tendencias históricas muestran que, cuando las expectativas de inflación a cinco años permanecen ancladas en el 3,3%, al dólar estadounidense le cuesta sostener las ganancias sin subidas de tipos efectivas.
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