Las expectativas de inflación a cinco años de los consumidores estadounidenses, según la encuesta de la Universidad de Michigan, se moderaron hasta el 3,3% en julio. El dato apunta a un ajuste modesto de las expectativas de precios a más largo plazo frente a los meses anteriores.
La cifra de julio se suma a un conjunto más amplio de indicadores de expectativas de inflación seguidos por los mercados y los responsables de política económica, incluidas las métricas de la Reserva Federal y las tasas implícitas (break-evens) derivadas de los Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Recoge la percepción de los hogares sobre el crecimiento de los precios a un horizonte de cinco años y puede influir en la valoración sobre la persistencia de la inflación.
Implicaciones para la política monetaria y los tipos a largo plazo
El salto inesperado de la expectativa de inflación a 5 años de la Universidad de Michigan hasta el 3,3% en julio muestra que las presiones de precios a largo plazo se resisten a remitir. Esta lectura se sitúa muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal y supone un repunte apreciable frente al rango del 2,9%–3,0% observado en meses previos. Consideramos que este giro obligará a los responsables de política monetaria a mantener los tipos elevados durante mucho más tiempo del que actualmente descuenta el mercado.
Para los operadores de derivados de renta fija, conviene prepararse para una corrección a la baja en los bonos del Tesoro y en los futuros de tipos de interés a corto plazo. La compra de opciones put sobre el Treasury Note a 10 años (TY) o la toma de posiciones cortas en futuros SOFR podría ofrecer un buen potencial a medida que las rentabilidades repunten. Históricamente, cuando las expectativas de inflación a largo plazo repuntan de este modo, el mercado de bonos tiende a incorporar con rapidez una Fed más restrictiva, impulsando al alza las tires.
Estrategias de trading por clases de activos
En derivados de renta variable, recomendamos posicionarse para un aumento de la volatilidad mediante la compra de opciones call sobre el VIX. Unas expectativas de inflación a largo plazo elevadas presionan con fuerza las valoraciones bursátiles, especialmente en los sectores tecnológicos de alto crecimiento. La implementación de spreads bajistas sobre el S&P 500 ayudará a proteger las carteras ante una corrección brusca del mercado en las próximas semanas.
También esperamos que el dólar estadounidense se fortalezca a medida que el capital global busque mayores rendimientos en EEUU, lo que hace especialmente atractivas las opciones call alcistas sobre el USD. En sentido contrario, el oro y las materias primas afrontarán vientos en contra por un dólar más fuerte, pese a su papel tradicional como cobertura frente a la inflación. Operar con opciones sobre el Dollar Index (DXY) permite aprovechar este impulso de la divisa con un riesgo acotado.
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