ING afirma que la volatilidad implícita a un mes ponderada por el DXY ha caído por debajo de 5,50, rompiendo los mínimos de enero, mayo y junio y, excluyendo el bache de Navidad de 2025, alcanzando su nivel más bajo desde 2021. Esto ha ocurrido pese a la reescalada militar entre EEUU e Irán y al riesgo de un nuevo ciclo de endurecimiento de la Reserva Federal. ING vincula esta compresión a que la volatilidad se mantuvo contenida entre marzo y mayo incluso cuando los tipos y los precios de las materias primas se movieron con fuerza, con la resiliencia de la renta variable impulsada por la IA ayudando a anclar las divisas y a prolongar un telón de fondo de carry trade de baja volatilidad.
El banco considera que los riesgos están sesgados al alza tanto para la volatilidad en FX como para el dólar a corto plazo, al argumentar que, si el precio del petróleo solo refleja parcialmente un potencial shock de oferta, aumenta la probabilidad de repuntes no lineales. Aun así, también esboza un escenario en el que las tensiones en Oriente Medio se desescalen, el petróleo caiga y el tramo corto de la curva del USD permita mayor margen para un giro dovish. Bajo ese conjunto de condiciones, ING espera un dólar más débil después del verano.
Baja volatilidad y calma en el mercado de divisas
Actualmente estamos viendo cómo la volatilidad implícita a un mes ponderada por el DXY cae por debajo del umbral del 5,50%, alcanzando su nivel más bajo desde 2021. Pese a la reciente fricción geopolítica en el Golfo y a los cambios en las expectativas sobre la política de la Reserva Federal, los mercados de divisas siguen extraordinariamente calmados. Este entorno de quietud, fuertemente anclado por un mercado bursátil resiliente, ha hecho que las opciones sobre divisas sean inusualmente baratas.
En estas condiciones, creemos que los traders de derivados deberían comprar de forma activa volatilidad de FX infravalorada antes de que termine el verano. La compra de opciones call a corto plazo sobre el dólar estadounidense o de straddles de volatilidad ofrece ahora un perfil de riesgo-rentabilidad asimétrico. Históricamente, cuando la volatilidad de FX del G7 cae por debajo del 6%, rara vez se mantiene ahí durante mucho tiempo antes de un repunte brusco al alza.
Estrategias y perspectivas para el dólar
También debemos vigilar de cerca los mercados energéticos, ya que el crudo Brent es muy sensible a las tensiones en Oriente Medio y podría desencadenar un repunte no lineal del dólar. Si el precio del petróleo se dispara de forma repentina, es probable que el billete verde suba con fuerza junto con la volatilidad en FX. Para cubrirse ante este riesgo, los traders deberían considerar estrategias largas de volatilidad en cruces de divisas vinculados a materias primas.
De cara a dejar atrás el verano y entrar en el otoño, nuestra proyección de base se desplaza hacia un debilitamiento más amplio del dólar estadounidense. Si las tensiones en Oriente Medio se enfrían y el petróleo se modera, la Reserva Federal tendrá más margen para adoptar un sesgo dovish. Sugerimos prepararse para pasar de opciones tácticas largas en USD a posiciones cortas en USD hacia finales de septiembre.
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