El índice de precios de importación de EE. UU. subió un 0,3% intermensual en junio, revirtiendo la expectativa previa de una caída del 0,7%. El resultado situó los precios de importación por encima de las previsiones en la medición mensual.
En términos comparativos, la cifra publicada supone una desviación de 1,0 punto porcentual frente a la estimación de consenso, cambiando la dirección de contracción a crecimiento en el mismo periodo. La lectura de junio marcó, por tanto, un dato intermensual positivo para el índice de precios de importación.
Implicaciones para los tipos de interés, los mercados de bonos y divisas
Acabamos de ver una fuerte sorpresa al alza en el Índice de Precios de Importación de EE. UU. de junio, que avanzó un 0,3% frente a unas expectativas de descenso del 0,7%. Este repunte inesperado sugiere que la inflación importada sigue siendo persistente, complicando el camino de la Reserva Federal hacia una relajación de la política monetaria. Como operadores de derivados, debemos ajustar de inmediato nuestra lectura: es probable que los tipos se mantengan más altos durante más tiempo de lo que el mercado descontaba.
Recomendamos centrarse en futuros de tipos a corto plazo y en opciones sobre Treasuries para beneficiarse de un repunte de las tires. En concreto, conviene valorar ponerse cortos en futuros sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) o comprar opciones put sobre ETF de Treasuries de larga duración. Los datos históricos de sorpresas inflacionistas similares —como los repuntes inesperados de los precios de importación a comienzos de 2024, que llevaron la rentabilidad del Treasury a 10 años hacia el 4,7%— muestran que los precios de los bonos reaccionan de forma rápida y contundente ante este tipo de desviaciones.
En el mercado de opciones de divisas, conviene posicionarse para un dólar estadounidense más fuerte frente a pares principales como el euro y el yen. Con la Fed obligada a mantener un sesgo hawkish mientras otros bancos centrales relajan, el diferencial de tipos en ampliación favorecerá al billete verde. La compra de opciones call cercanas al dinero sobre el índice dólar (DXY) para las próximas dos a cuatro semanas ofrece un perfil de rentabilidad-riesgo atractivo, a medida que los flujos de capital regresan a los activos estadounidenses.
Volatilidad bursátil y estrategias con derivados
En derivados sobre renta variable, conviene prepararse para un aumento de la turbulencia del mercado mediante la compra de puts de cobertura sobre el S&P 500 o la adquisición de calls sobre el VIX. Unos costes de importación elevados estrechan los márgenes empresariales, lo que históricamente conduce a revisiones a la baja de las estimaciones de beneficios y a caídas de las bolsas. Las estadísticas de shocks inflacionistas anteriores muestran que el índice de volatilidad Cboe (VIX) suele repuntar entre un 15% y un 20% en las semanas posteriores a una sorpresa macroeconómica relevante, lo que hace especialmente atractivas en este momento las posiciones largas en volatilidad.
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