Carsten Brzeski, de ING, prevé que el Banco Central Europeo mantenga los tipos sin cambios en la reunión del 23 de julio de la próxima semana, si bien el riesgo de un movimiento sorpresa ha vuelto a emerger a medida que las tensiones en Oriente Próximo impulsan el petróleo y los precios de la energía en general. Ese giro —sostiene— devuelve el contexto macro al que se enfrentaban los responsables de política monetaria antes de junio, agudizando las divisiones internas entre halcones y palomas sobre la trayectoria a corto plazo de la política monetaria del BCE y las perspectivas de inflación.
Desde la reunión del 11 de junio, cuando el BCE subió los tipos 25 pb hasta el 2,25%, describe unos mercados energéticos volátiles, con el encuentro de Sintra reforzando el escenario base del banco central y su disposición a seguir endureciendo la política. Añade que la posterior caída de los precios energéticos por debajo de los niveles previos a la guerra había aliviado la presión para dar otro paso, mientras que los datos de inflación de junio fueron inesperadamente moderados y mostraron escasa evidencia de efectos indirectos o de segunda ronda. La próxima reunión llega sin nuevas proyecciones macro, pero espera una actualización interna que incorpore los últimos precios del crudo, lo que deja septiembre como el punto más probable para cualquier subida adicional.
Choques energéticos y riesgos de subida de tipos del BCE
Con la reunión del 23 de julio a la vuelta de la esquina, creemos que los operadores de derivados deben prepararse para volatilidad repentina, más que para un verano tranquilo. Aunque muchos esperan que el BCE mantenga los tipos estables, el reciente repunte del Brent por encima de los 85 dólares el barril por las tensiones en Oriente Próximo mantiene sobre la mesa una subida sorpresa. Recomendamos a los traders vigilar de cerca los futuros de Euribor a corto plazo, que podrían estar infravalorando el riesgo de un giro más restrictivo.
Históricamente, cuando los choques energéticos alteran las perspectivas de inflación del BCE, el banco central tiende a adoptar un sesgo más agresivo para anclar las expectativas. Por ejemplo, la inflación de la zona euro sigue siendo pegajosa, en torno al 2,5%, lo que deja a los responsables de política monetaria muy poco margen de error. Comprar protección mediante opciones sobre tipos fuera de dinero podría generar pagos significativos si los halcones se imponen con una subida inesperada.
Estrategias de volatilidad en opciones sobre euro y tipos
También sugerimos vigilar de cerca el mercado de opciones sobre el euro (EUR/USD). La volatilidad implícita ha caído a niveles relativamente bajos, lo que hace que las estrategias defensivas con opciones sean muy asequibles en estos momentos. Posicionarse para un euro más fuerte de cara al anuncio del 23 de julio ofrece una configuración de bajo coste y alta rentabilidad si el banco central sorprende al mercado.
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