El dólar canadiense ha entrado en una fase de consolidación frente al dólar estadounidense tras una semana volátil, ya que una inflación de EEUU más suave debilitó inicialmente al billete verde antes de que el Banco de Canadá mantuviera su tipo oficial en el 2,25% por sexta reunión consecutiva. El banco central también ajustó su orientación, eliminando las referencias tanto a los riesgos de recorte de tipos como a subidas consecutivas, y sus proyecciones actualizadas apuntan a una desaceleración del impulso, con un crecimiento del PIB real que se espera que se enfríe desde una tasa anualizada del 2,5% en el segundo trimestre al 1,5% en el tercero. La inflación subyacente se describe como oscilando en torno al 2%.
Con la economía caracterizada como en situación de exceso de oferta, la valoración del mercado de 50 puntos básicos de endurecimiento en los próximos 12 meses se presenta como vulnerable a una revisión, lo que podría recortar el soporte relativo de rentabilidad de Canadá. Los bancos ven al USD/CAD estabilizándose tras unas lecturas contenidas del IPC y el IPP de EEUU, con un patrón de mantenimiento a corto plazo y un modesto sesgo bajista, mientras la discusión sigue girando en torno al nivel de 1,4000 como referencia psicológica.
Perspectivas para operadores de derivados y estrategias de volatilidad
Con el Banco de Canadá manteniendo su tipo oficial estable en el 2,25% y adoptando una postura neutral, creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un periodo de baja volatilidad en el cruce USD/CAD. Al retirar el banco central las indicaciones más agresivas sobre los tipos, es probable que la volatilidad implícita a corto plazo esté sobrevalorada, lo que hace especialmente atractivas las estrategias de venta de primas. Recomendamos que los operadores se centren en estructuras laterales, como los *iron condors*, centradas en el nivel de 1,4000 durante las próximas semanas.
Expectativas de rentabilidad, niveles clave y posicionamiento a medio plazo
La valoración del mercado de 50 puntos básicos de endurecimiento del Banco de Canadá a lo largo del próximo año es poco realista dada la desaceleración prevista del PIB de Canadá, del 2,5% al 1,5%. Históricamente, cuando se deshacen expectativas agresivas de subidas de tipos, el dólar canadiense pierde temporalmente su ventaja de rentabilidad, lo que ejerce presión alcista sobre el USD/CAD. Para aprovechar este ajuste de corto plazo, sugerimos utilizar *spreads* alcistas con *calls* para capturar cualquier repunte temporal hacia la zona de 1,4100.
Más allá del horizonte inmediato, los datos históricos muestran que el nivel de 1,4000 actúa como una barrera psicológica que al USD/CAD le cuesta sostener, como vimos durante grandes giros de mercado en 2020 y a finales de 2023. A medida que los datos macro de Canadá se estabilicen más adelante este trimestre, esperamos que el par acabe retrocediendo por debajo de este umbral. Los operadores de derivados deberían, por tanto, plantearse construir posiciones en opciones *put* a plazos más largos, con strikes en torno a 1,3800, para beneficiarse del eventual movimiento a la baja.
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