Los datos de la Administración de Información Energética de EEUU (EIA, por sus siglas en inglés) para la semana hasta el 3 de julio muestran un aumento de las reservas de gas natural de 61 Bcf, por encima de las expectativas de 60 Bcf. El informe apunta a una inyección marginalmente superior al consenso del mercado para el periodo.
El cambio de 61 Bcf frente a la previsión de 60 Bcf deja la sorpresa en 1 Bcf. La publicación aporta un nuevo dato para los equilibrios de oferta y demanda a corto plazo, ya que las inyecciones en almacenamiento siguen siendo el principal indicador semanal que siguen las mesas de materias primas.
Superávit de almacenamiento, equilibrio de mercado y riesgos de demanda estival
La reciente inyección de 61.000 millones de pies cúbicos de gas natural estuvo casi exactamente en línea con las expectativas del mercado. Esto indica que, por ahora, el mercado está razonablemente equilibrado, y este informe en concreto no debería provocar un gran shock de precios. Lo interpretamos como una confirmación de que las estimaciones del mercado sobre la oferta y la demanda a corto plazo son precisas.
Esta inyección eleva el gas en almacenamiento (working gas) hasta aproximadamente 3.252 Bcf, lo que supone un superávit significativo frente a los niveles históricos. Cabe señalar que está más de 350 Bcf por encima de la media de cinco años para esta época del año. Este abultado colchón de oferta actuará como un importante viento en contra para cualquier repunte de precios relevante y sostenido en el corto plazo.
Sin embargo, estamos entrando en el periodo más intenso de calor estival, principal motor de la demanda. Las previsiones meteorológicas para los próximos 8-14 días muestran temperaturas por encima de lo normal extendiéndose por Texas y el Sureste, impulsando la demanda eléctrica por el uso de aire acondicionado. Habrá que vigilar de cerca si el consumo para generación eléctrica (power burn) resultante es lo suficientemente fuerte como para recortar el elevado superávit de almacenamiento.
Por el lado de la oferta, la producción doméstica de gas seco se mantiene extraordinariamente sólida, cerca de un récord de 105 Bcf diarios. Este elevado nivel de producción seguirá alimentando el almacenamiento y presionando los precios. Al mismo tiempo, la demanda de exportación de GNL aporta un soporte sólido y consistente, retirando aproximadamente 14 Bcf diarios del mercado doméstico.
Volatilidad de mercado y estrategias de trading
Dado el conflicto entre el sesgo bajista del superávit de almacenamiento y el potencial alcista del calor estival, anticipamos un aumento de la volatilidad de precios. Para los operadores de derivados, esto implica que es probable que aumenten las primas de las opciones. Consideramos que comprar straddles o strangles sobre los contratos de agosto y septiembre podría ser una estrategia eficaz para aprovechar un movimiento significativo del precio, independientemente de la dirección.
También estamos analizando los spreads de calendario, dado que la estructura del mercado refleja el actual exceso de oferta. El contrato del primer vencimiento, agosto, cotiza con un descuento notable frente a los contratos de invierno, como enero de 2027. Si el calor extremo no se materializa en las próximas semanas, esperamos que este contango se amplíe, lo que presentaría una oportunidad para los operadores de spreads.
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