El repunte de los precios del petróleo y la escalada de las tensiones en el Golfo han provocado un movimiento más acusado en los tipos de interés de EEUU que en el FX, con el Brent tocando brevemente los 80 $/barril y dando apoyo a un telón de fondo de Reserva Federal más hawkish. El dólar estadounidense se ha mantenido más firme frente a divisas de baja rentabilidad, mientras que se han deshecho operaciones de carry trade en Mercados Emergentes. Se ve al índice del dólar (DXY) en torno a 101,00, con margen para volver hacia 101,50.
El último foco de tensión llegó tras informarse de un colapso en las negociaciones entre EEUU e Irán y un intercambio de fuego que se prolongó durante la noche, incluyendo ataques militares de EEUU contra objetivos de infraestructura en el norte de Irak, descritos como el primer ataque de este tipo contra infraestructuras desde principios de abril. Por separado, las actas de la reunión de junio del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) plantearon dos trayectorias de tipos: un recorte retrasado si la inflación se modera, o una subida más temprana si la inflación se mantiene elevada. Los mercados mostraron una reacción inmediata limitada en el dólar y en los tipos de EEUU, lo que sugiere que la atención podría desplazarse a la próxima semana en busca de una orientación más clara por parte de la Fed.
Perspectiva de la Fed reforzada por los precios del petróleo y la inflación
Los elevados precios de la energía, con el Brent superando recientemente los 95 dólares por barril, están reforzando el sesgo hawkish de la Reserva Federal. Las renovadas tensiones en el estrecho de Ormuz han elevado las expectativas de tipos a corto plazo. Este entorno aporta un soporte fundamental a un dólar estadounidense más fuerte.
Los últimos datos de inflación, que se situaron en un persistente 3,4% el mes pasado, complican la senda de la Fed hacia una relajación de la política monetaria. Los futuros sobre los fed funds descuentan ahora menos de un 50% de probabilidad de un recorte de tipos antes de finales de año. Creemos que esta dinámica mantendrá al dólar bien respaldado ante cualquier corrección.
Fortaleza del dólar y aumento de la volatilidad del mercado
En consecuencia, vemos al índice del dólar estadounidense, que actualmente cotiza en torno a 106,50, con potencial para poner a prueba el nivel de 107,00 en las próximas semanas. Los operadores de derivados deberían considerar posiciones largas en dólar, especialmente frente a divisas de baja rentabilidad como el yen japonés. El amplio diferencial de tipos de interés hace atractivas estrategias como la compra de opciones call sobre USD/JPY, especialmente mientras el cruce pone a prueba máximos de varias décadas.
Esta fortaleza del dólar está provocando el deshace de populares operaciones de carry trade en algunos mercados emergentes. La volatilidad del mercado ha repuntado, con el índice VIX subiendo desde sus mínimos por debajo de 14 hace apenas un mes, lo que hace que estas operaciones sean más arriesgadas. Seríamos prudentes a la hora de mantener posiciones sin cobertura en divisas de alta rentabilidad hasta que se estabilice la situación geopolítica.
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