El Índice de Precios al Consumo (IPC) de China aumentó un 1,0% interanual en junio, moderándose desde el 1,2% de mayo, según la Oficina Nacional de Estadística de China. Este dato se comparó con un consenso de mercado del 1,1%. En tasa mensual, el IPC cayó un 0,3% tras un descenso previo del 0,1%, por debajo de las expectativas de una caída del 0,2%.
La inflación del Índice de Precios de Producción (IPP) se fortaleció hasta el 4,1% interanual en junio desde el 3,9% de mayo, en línea con las previsiones. En los mercados, el dólar australiano (AUD), vinculado a China, se deslizó a la baja tras las publicaciones, con el AUD/USD cayendo un 0,01% en el día hasta 0,6927 en el momento de redactar este informe.
Señales económicas e implicaciones de política
Con la inflación al consumo de China debilitándose hasta el 1,0%, vemos una señal clara de una demanda interna anémica. El repunte del Índice de Precios de Producción al 4,1% muestra que las fábricas afrontan costes más altos, pero no pueden trasladarlos a los consumidores. Esta compresión de márgenes es una señal desinflacionista que justifica una postura prudente.
Los datos de inflación moderados dan al Banco Popular de China más margen para estimular la economía. El banco central ha mantenido su principal tipo de referencia, la Loan Prime Rate (LPR) a un año, en el 3,45% durante los últimos cuatro meses, pero ahora vemos una mayor probabilidad de un recorte de tipos en el tercer trimestre. Nos posicionamos en consecuencia analizando derivados que se beneficiarían de una caída de las rentabilidades de los bonos chinos.
Impacto en el mercado y posicionamiento de inversión
Dado que China consume más del 50% de los metales industriales del mundo, esta debilidad de la demanda probablemente lastrará los precios de las materias primas. Estamos construyendo posiciones cortas en futuros de cobre y comprando opciones put sobre los principales referentes del petróleo, como el Brent. El panorama para las materias primas parece bajista en las próximas semanas.
El dólar australiano, un proxy clave de la salud económica china, es especialmente vulnerable. La dependencia de Australia del envío de mineral de hierro a China implica que el cruce AUD/USD podría probar niveles inferiores, de forma similar a las fuertes caídas observadas durante la desaceleración china de 2015. Por ello, estamos comprando opciones put sobre AUD/USD con vencimientos en agosto y septiembre.
Esta incertidumbre económica también probablemente incremente la volatilidad del mercado. La desconexión entre los precios de producción y los de consumo puede afectar a los beneficios empresariales, generando inestabilidad. Consideramos prudente comprar opciones call sobre el VIX para cubrirnos ante un posible repunte de la turbulencia general del mercado.
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