Moody’s recortó la calificación de México a Baa3, un escalón por encima del grado especulativo, y aun así las rentabilidades del MBono a 10 años son 36 pb inferiores a las que eran antes de la rebaja. Los mercados se han mantenido tranquilos respecto al estatus de grado de inversión de México, mientras que S&P sigue calificando al soberano tres escalones por encima del grado especulativo. Las rentabilidades reales de México superan el 5%, solo por detrás de Brasil, lo que ha respaldado la demanda de MBonos y Cetes a medida que se alivian los costes de financiación.
Rabobank espera que Banxico se mantenga sin cambios en el 6,50% y ve la rentabilidad a 10 años estabilizándose en torno a los niveles actuales. La volatilidad del USD/MXN ha caído a medida que los riesgos geopolíticos y los precios del petróleo se han normalizado, y las correlaciones han comenzado a diluirse conforme esas presiones retroceden. Incluso con un crecimiento debilitándose, se espera que la persistencia de la inflación subyacente mantenga la política sin cambios en el 6,50% hasta final de año, con un listón elevado para nuevos recortes y un telón de fondo estable para las estrategias de carry.
Entorno favorable para estrategias de carry financiadas en pesos
Consideramos que el entorno actual es favorable para estrategias de carry financiadas en pesos. Los elevados tipos de interés reales de México siguen atrayendo un volumen significativo de capital, como evidencia la entrada neta de 2.100 millones de dólares en bonos soberanos MBono el mes pasado. Esta sólida demanda debería aportar un soporte relevante a la divisa en las próximas semanas.
Es poco probable que el banco central, Banxico, reduzca en el corto plazo su tipo de referencia del 6,50%, lo que refuerza la ventaja de rentabilidad del peso. La persistencia de la inflación subyacente, con el último dato de IPC de junio de 2026 situándose en el 4,7%, les deja poco margen para plantearse una relajación. Esperamos que este sesgo restrictivo se mantenga durante el verano.
Oportunidades y riesgos en la dinámica de mercado
Con la volatilidad implícita a 1 mes del USD/MXN cayendo por debajo del 11%, esto abre una oportunidad para los operadores de derivados. Creemos que vender calls sobre USD fuera de dinero o, de forma equivalente, puts sobre MXN, es una estrategia atractiva para capturar prima. Este enfoque se beneficia tanto del elevado diferencial de tipos como de la estabilidad esperada del cruce.
No ignoramos las señales de desaceleración económica, como la reciente caída del 0,2% intermensual en el índice IGAE de actividad económica. Sin embargo, los mercados parecen estar priorizando la rentabilidad frente a las inquietudes de crecimiento, un patrón que también observamos en el ciclo 2017-2018. La reacción contenida del mercado ante las rebajas de calificación crediticia confirma que, por ahora, el carry sigue siendo el tema dominante.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
