La Encuesta de Expectativas de los Consumidores de junio de la Fed de Nueva York mostró que las expectativas de inflación a 1 año repuntaron hasta el 3,7% desde el 3,5% de mayo, el nivel más alto desde septiembre de 2023. Las expectativas a tres años también subieron, hasta el 3,3% desde el 3,1%, mientras que la medida a cinco años se mantuvo sin cambios en el 3%. La publicación llegó en un contexto de fortalecimiento de los precios del petróleo y de las lecturas de las encuestas, pese a que comentarios previos del presidente de la Fed de Nueva York apuntaban a un descenso de la inflación general en paralelo a los precios de la energía y sugerían que la orientación de la política monetaria estaba alineada con el mandato del banco central.
Los mercados de tipos reaccionaron con cautela. La probabilidad implícita en los futuros de una subida de tipos de la Fed en septiembre avanzó hasta el 47,4% desde el 39,4% del lunes, aunque se mantuvo por debajo del 54,7% descontado una semana antes. La visión de los analistas sobre el próximo dato de inflación se mantuvo estable, con el consenso todavía esperando una lectura del -0,1% mensual para el informe del IPC de junio previsto para la próxima semana.
Desconexión entre el sentimiento del consumidor y la valoración del mercado
Vemos una clara desconexión entre lo que sienten los consumidores y lo que estaban descontando los mercados. La encuesta de junio de la Fed de Nueva York mostró un aumento de los temores inflacionistas, pero los futuros sobre los fed funds no estaban plenamente convencidos de una subida de tipos en septiembre. Esta tensión generó una oportunidad centrada en la publicación del dato de IPC de junio.
El informe del IPC de junio de 2026 ya se ha publicado, y salió más caliente que el consenso de -0,1%, al situarse en +0,2% intermensual. Los últimos datos de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) muestran que esto estuvo impulsado por la persistencia de los costes de vivienda y transporte, validando las preocupaciones reflejadas en la encuesta de consumidores. Esta sorpresa ha forzado una rápida revisión de precios en el mercado.
Revalorización del mercado y posicionamiento ante una inflación persistente
En respuesta a los datos, hemos visto cómo la probabilidad de una subida de tipos en septiembre saltaba del 47% a por encima del 65% en la herramienta CME FedWatch. La rentabilidad del Treasury a 2 años, muy sensible a la política de la Fed, repuntó de inmediato 15 puntos básicos hasta el 4,95%. Esto confirma que el mercado fue sorprendido por la persistencia de la inflación.
Con este telón de fondo, estamos ajustando nuestras posiciones para adoptar un sesgo más agresivo (hawkish) en los tipos a corto plazo. Creemos que vender futuros SOFR de septiembre o comprar opciones put sobre ETF de bonos del Tesoro como el IEF ofrece una vía directa para capitalizar esta revalorización. El mercado está asumiendo ahora la realidad de que la Fed podría tener que actuar de nuevo.
También deberíamos anticipar una mayor volatilidad de mercado en las próximas semanas. El índice de volatilidad de CBOE (VIX) ya ha repuntado de 13 a más de 15, y esperamos que esta tendencia continúe a medida que el mercado digiere la nueva realidad inflacionista. Estamos valorando comprar opciones call sobre el VIX para cubrirnos frente a, o beneficiarnos de, una caída más amplia del mercado de renta variable.
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