La libra esterlina ha estado entre las divisas G10 más fuertes. Rabobank señala como apoyos inmediatos la persistencia de la inflación en Reino Unido, el cambio en el precio implícito de los tipos —que pasó de la fase inicial de la guerra con Irán a las expectativas de un endurecimiento del Banco de Inglaterra— y los flujos de entrada ligados a operaciones de M&A. En términos mensuales, la libra ocupa el segundo puesto en la tabla del G10, por detrás de la corona noruega, y se sitúa cuarta en lo que va de año.
El banco también advierte de vulnerabilidades ligadas a la política y al balance del sector público. Cita el exceso de capacidad económica, el elevado endeudamiento del Estado y la incertidumbre en torno al entrante Gobierno laborista de Burnham y su orientación fiscal como posibles lastres para la GBP, al tiempo que alerta de que el mercado podría volver a descontar tipos estables del BoE en lugar de una subida. Rabobank espera que los tipos se mantengan sin cambios hasta final de año y seguirá de cerca la próxima reunión del BoE, el 30 de julio, en busca de orientación; con esa premisa, ve al EUR/GBP repuntando ligeramente hacia 0,87 a finales de año.
Riesgos y vientos en contra económicos para la libra esterlina
La libra esterlina ha sido una de las divisas G10 más fuertes este año, pero vemos riesgos significativos en el horizonte. Esta fortaleza actual, sustentada en una inflación persistente y en la actividad de M&A, ofrece una oportunidad para los operadores que anticipen un cambio. Creemos que el mercado está infravalorando la combinación de vientos en contra económicos y políticos a los que se enfrenta Reino Unido.
Los datos recientes respaldan un escenario más prudente del que el mercado está descontando actualmente. Aunque la última lectura del IPC se situó en el 2,5%, ligeramente por encima del objetivo del Banco de Inglaterra, el crecimiento preliminar del PIB del 2T fue un débil 0,1%. Este bajo crecimiento, combinado con exceso de capacidad en la economía, hace que una nueva subida de tipos del BoE sea un movimiento de alto riesgo.
El nuevo Gobierno laborista también hereda una situación fiscal compleja, con la deuda pública del Reino Unido rondando el 100% del PIB. Esto limita de forma severa su capacidad para estimular la economía sin inquietar a los mercados de bonos. El recuerdo de la crisis del mercado de gilts de 2022 implica que cualquier plan fiscal será sometido a un escrutinio intenso, lo que añade potencial volatilidad a la libra.
En este contexto, creemos que la expectativa del mercado de otra subida de tipos este año está equivocada. Vemos al Banco de Inglaterra manteniendo los tipos estables hasta finales de 2026 para evitar frenar una economía frágil. La próxima reunión de política monetaria del BoE, el 30 de julio, será un momento crítico para la libra, ya que cualquier indicio de un giro dovish probablemente desencadenaría una corrección.
Posicionamiento ante una debilidad de la libra
Por tanto, nos estamos posicionando ante una posible debilidad de la libra en las próximas semanas y meses. Vemos valor en la compra de opciones call sobre EUR/GBP, con el objetivo de un movimiento hacia el nivel de 0,87 a finales de año. Para los operadores centrados en el dólar estadounidense, la compra de opciones put sobre GBP/USD podría ser una forma eficaz de cubrirse o de beneficiarse de una caída.
Esta estrategia contempla el riesgo de que las primeras declaraciones fiscales del nuevo Gobierno decepcionen al mercado. Históricamente, la libra ha reaccionado con fuerza ante la percepción de irresponsabilidad fiscal, lo que genera un riesgo bajista significativo. Consideramos la fortaleza actual como una oportunidad para establecer posiciones antes de que estas realidades políticas y económicas sean más ampliamente reconocidas.
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