El USD/CAD repuntó ligeramente hasta alrededor de 1,4200 en la sesión asiática del miércoles tras pequeñas pérdidas el día anterior, con la atención puesta en las actas de la reunión de la Reserva Federal, las primeras bajo la presidencia de Kevin Warsh. El dólar estadounidense encontró apoyo en los flujos de refugio vinculados al renovado aumento de la tensión geopolítica, aunque las expectativas de un mayor endurecimiento se han enfriado desde el informe de nóminas no agrícolas más débil de la semana pasada. La valoración de LSEG implica subidas totales de tipos de la Fed de aproximadamente 26 puntos básicos hasta diciembre, frente a 38 puntos básicos una semana antes.
La evolución del mercado del petróleo complicó el panorama para el cruce, ya que el repunte del crudo ofreció un posible apoyo al dólar canadiense, ligado a las materias primas. Los precios se dispararon tras nuevos ataques aéreos de Estados Unidos contra Irán y la revocación de una exención de sanciones que había permitido exportaciones de crudo iraní, después de ataques iraníes a la navegación en el estrecho de Ormuz, incluido un metanero de GNL catarí y un petrolero saudí. En Canadá, el Banco de Canadá apunta a una inflación del 1–3% mediante los tipos de interés, mientras que el petróleo —su mayor exportación—, junto con la balanza comercial y datos macro más amplios como el PIB y los PMI, siguen siendo factores clave para el CAD.
Política de la Fed, geopolítica y petróleo: fuerzas mixtas sobre el USD/CAD
Vemos al dólar estadounidense con dificultades para encontrar una dirección clara, cotizando cerca de 1,4200 frente al dólar canadiense. El flojo informe de nóminas no agrícolas de la semana pasada, que mostró que la economía de EE. UU. añadió solo 155.000 empleos frente a los 200.000 esperados, ha enfriado las expectativas de futuras subidas de tipos por parte de la Reserva Federal. Sin embargo, las tensiones persistentes con Irán están generando demanda de refugio, lo que por ahora pone un suelo al dólar.
La escalada del conflicto en el estrecho de Ormuz es un factor de primer orden, impulsando el crudo West Texas Intermediate (WTI) un 12% en la última semana, hasta superar los 95 dólares por barril. Como exportación clave de Canadá, unos precios del petróleo sostenidamente elevados aportan un fuerte viento de cola al dólar canadiense. Estamos pendientes de si este repunte del crudo puede generar la suficiente fortaleza del CAD como para llevar al USD/CAD de nuevo por debajo del nivel clave de soporte de 1,4150.
Divergencia de política monetaria y volatilidad del mercado
Creemos que un tema clave en las próximas semanas será la divergencia entre la Reserva Federal y el Banco de Canadá (BoC). Mientras que el IPC de junio en EE. UU. mostró una desaceleración de la inflación hasta el 2,8%, la última lectura de Canadá se mantuvo más persistente en el 3,1%, lo que limita la capacidad del BoC para plantearse recortes de tipos. Esta diferencia de política podría favorecer al dólar canadiense frente al dólar estadounidense si la tendencia continúa.
Dadas estas señales contrapuestas, esperamos una volatilidad elevada en el USD/CAD. De hecho, la volatilidad implícita a un mes ya ha repuntado desde alrededor del 6,5% al 8,0% en los últimos días, encareciendo las estrategias con opciones, aunque potencialmente haciéndolas más necesarias para cubrir riesgos. Los operadores podrían considerar el uso de opciones como los straddles para beneficiarse de un movimiento amplio del precio en cualquiera de las dos direcciones, ya que el mercado parece preparado para una ruptura.
Esta situación nos recuerda al verano de 2019, cuando tensiones similares en el estrecho de Ormuz provocaron un repunte de corto plazo del petróleo y episodios de nerviosismo en los mercados de divisas. Entonces, la incertidumbre llevó a una huida hacia la calidad que apoyó brevemente al USD, pero el efecto se desvaneció a medida que los precios del crudo se estabilizaban. Conviene ser cautelosos a la hora de valorar si este conflicto actual será un catalizador sostenido del mercado o solo un shock temporal.
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