Irán afirmó que estaba cumpliendo sus obligaciones en el estrecho de Ormuz en virtud del memorando de entendimiento de Versalles, después de que varios proyectiles alcanzaran a un metanero de gas natural licuado (GNL) de Catar y a un petrolero saudí en la vía marítima. Teherán también vinculó el aumento del riesgo a rutas de navegación no coordinadas con Irán o a buques que oculten sus transpondedores, al tiempo que rechazó la acusación de Catar sobre un ataque a un buque vinculado al país. Por separado, un asesor del líder supremo de Irán dijo que EEUU conduciría las conversaciones hacia el fracaso, anticipando así la atribución de responsabilidades por cualquier ruptura.
La respuesta de EEUU llegó a través del Mando Central, que afirmó haber iniciado una serie de ataques intensos contra Irán para penalizar las agresiones a la navegación comercial, describiendo las acciones iraníes como una vulneración del alto el fuego clara e injustificada. La administración también revocó la licencia que permitía las ventas de crudo iraní, combinando la acción militar con una mayor presión financiera. El Brent terminó cerca de un 3% al alza, en torno a 74,00 dólares por barril, y posteriormente se acercó a 76,00 dólares fuera de hora tras la decisión sobre la licencia, aunque los precios seguían próximos a los mínimos posteriores a febrero, con el regreso de la oferta de la OPEP+ y el aumento de los descuentos saudíes. Los traders vigilan posibles represalias, una ventana de 60 días de libre paso que expira a mediados de agosto y si se deterioran los volúmenes de tránsito y las primas de riesgo de guerra.
La reacción del mercado refleja una prima de incidente limitada
Vemos que el mercado está descontando un enfrentamiento menor, con el Brent avanzando hacia los 76 dólares por barril. Esto refleja una pequeña «prima de incidente», no la «prima de cierre» que seguiría a un conflicto a gran escala. El precio actual no incorpora plenamente el riesgo de una gran disrupción de los casi 21 millones de barriles que atraviesan a diario el estrecho de Ormuz.
Perspectivas de volatilidad y estrategia de cobertura
Nuestra opinión es que la volatilidad está infravalorada en relación con el riesgo geopolítico. El índice de volatilidad del crudo de CBOE (OVX) ha subido hasta alrededor de 45, pero está lejos de los máximos por encima de 60 vistos durante los ataques de 2019 contra instalaciones saudíes, que provocaron un repunte histórico de los precios. Dado que cerca del 20% de la oferta diaria mundial de petróleo está ahora directamente amenazada, la valoración actual de las opciones parece demasiado complaciente.
Nuestra estrategia para las próximas semanas consiste en comprar opciones call baratas, fuera de dinero, sobre Brent con vencimiento en septiembre y octubre de 2026. En concreto, nos fijamos en strikes en torno a 85 o 90 dólares, que ofrecen un potencial alcista significativo si Irán toma represalias o empieza a cobrar tasas de tránsito a mediados de agosto. Es una forma de bajo coste de posicionarse ante un evento de repricing que el mercado en su conjunto está descontando actualmente.
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