Commerzbank espera que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) suba su tipo oficial en la reunión de julio tras el empate en la votación de mayo, cuando el comité de seis miembros se dividió 3–3 y el gobernador Breman emitió el voto de calidad para mantener sin cambios la orientación. Los indicadores adelantados apuntan a una moderación de las presiones sobre los precios tras la caída del petróleo, pero el ritmo de la desinflación sigue siendo incierto. El mercado asigna una probabilidad del 70% a una subida en julio, un escenario que podría dar apoyo a corto plazo al dólar neozelandés, mientras la atención se desplaza hacia las orientaciones del RBNZ para los próximos meses.
La valoración actual descuenta unas 3,5 subidas de tipos en los próximos 12 meses, lo que limita el margen para una sorpresa más agresiva. Se espera que el banco central mantenga abierta la opción de seguir endureciendo, condicionada a la evolución de la inflación, y la contundencia de esa señal condicional probablemente marcará la reacción de la divisa. Si la inflación se muestra persistente, aún sería posible una actuación adicional; sin embargo, cualquier repliegue respecto a la senda de 3,5 subidas supondría un lastre a medio plazo para el kiwi.
Expectativas de subidas a corto plazo y oportunidades en el NZD
Anticipamos que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda elevará su tipo oficial en la reunión del 8 de julio para reforzar su compromiso con la lucha contra la inflación. Aunque los indicadores adelantados sugieren que podría haberse alcanzado un pico, el último IPC trimestral, en el 4,2%, sigue muy por encima de la banda objetivo del 1%-3%, lo que justifica este movimiento. La reacción más probable es un primer impulso favorable en el NZD.
Para el periodo inmediatamente posterior al anuncio, vemos una oportunidad en opciones call sobre el NZD de vencimiento corto. Esta estrategia permite posicionarse ante un posible repunte de la divisa con un riesgo acotado. No obstante, conviene tener en cuenta que la volatilidad implícita llega elevada a la decisión.
Visión de trading a medio plazo y riesgos de repricing del mercado
El foco clave, sin embargo, está en que el mercado descuenta aproximadamente 3,5 subidas adicionales de tipos en el próximo año. Consideramos que esta expectativa es excesiva, especialmente con los últimos datos mostrando que el PIB de Nueva Zelanda se contrajo un 0,1% en el primer trimestre de 2026. Una senda de endurecimiento tan agresiva parece difícil de sostener en una economía que se debilita.
En consecuencia, creemos que la mejor operación a medio plazo será posicionarse para un repricing de esas expectativas, lo que pesaría sobre el kiwi. Esto podría implicar estrategias como vender opciones call del NZD fuera del dinero o comprar puts con vencimientos de tres a seis meses. Así se gana tiempo para que la realidad económica se refleje en los precios.
Este escenario recuerda al ciclo del Banco de la Reserva de Australia en 2024, cuando el descuento inicial de un tono agresivo por parte del mercado acabó deshaciéndose a medida que los datos macro se suavizaban. El mercado actual de swaps OIS, que implica un alza de 88 puntos básicos, parece desconectado del impulso económico subyacente. Esperamos que esta brecha entre el precio de mercado y la realidad del banco central se cierre en los próximos meses.
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