El gasto total de los hogares en Japón cayó un 0,3% interanual en mayo. El dato fue peor que cero, pero superó la expectativa del mercado de una caída del 2,5%.
La brecha entre la cifra real y el consenso apunta a unas condiciones de consumo más sólidas de lo esperado durante el mes, aunque el gasto siguió contrayéndose en términos interanuales.
Sorpresa en los datos de consumo e implicaciones para la política monetaria
Interpretamos el dato de gasto de los hogares de mayo, en -0,3%, como una sorpresa positiva significativa frente al consenso de -2,5%. Esto sugiere que el mercado está subestimando la resiliencia del consumidor japonés. Esto cuestiona la narrativa de una economía doméstica profundamente deteriorada y nos obliga a ajustar nuestras posiciones.
Estos datos de consumo más sólidos, combinados con el último dato de IPC subyacente de junio, que se situó en el 2,4%, incrementan la presión sobre el Banco de Japón. Su justificación para mantener una política monetaria ultraexpansiva se está debilitando. Creemos que el mercado está infravalorando el riesgo de un giro más agresivo (hawkish) por parte del BoJ en los próximos meses.
Estrategia de mercado y posicionamiento de riesgo
Por tanto, estamos analizando posiciones que se beneficien de un yen más fuerte en las próximas semanas. El desmantelamiento del carry trade del yen podría ser brusco y rápido, similar a lo que vimos tras el ajuste inesperado de política a finales de 2022. Estamos valorando comprar opciones call sobre JPY frente al dólar para aprovechar un potencial alza con un riesgo acotado.
En derivados de renta variable, mantenemos cautela sobre el Nikkei 225. Aunque una economía más fuerte es positiva en términos fundamentales, un endurecimiento inesperado de la política del BoJ probablemente presionaría a la baja a las acciones a medida que aumentan los costes de financiación. Vemos valor en comprar opciones put sobre el Nikkei como cobertura o como posición corta especulativa frente a este riesgo de política.
Por último, anticipamos un repunte de la volatilidad implícita en los activos japoneses. La mayor incertidumbre en torno al próximo movimiento del BoJ hace atractivas las estrategias largas de volatilidad, como los straddles en pares de divisas como el USD/JPY. También buscaremos ponernos cortos en futuros de bonos del Gobierno japonés, ya que cualquier indicio de normalización de la política empujará al alza las rentabilidades.
Empiece a operar ahora — haga clic aquí para crear su cuenta real de VT Markets.
